Als gevolg van hoge energiekosten valt de groei van de aangepaste ebitda van 3% bij DSM wat tegen. De prognose voor 2022 gaat iets omlaag, maar voor volgend jaar ziet het er goed uit voor het bedrijf.
De omzet van DSM is in het derde kwartaal met 20% opgelopen naar €2,2 mrd. Die stevige toename was echter voor ruim de helft het gevolg van valuta-effecten (+9%) en kleine overnames (+2%). Het is vooral te danken aan prijsverhogingen (7%) dat de organische groei uitkomt op 9%. In dit opzicht springt voornamelijk de voeding- en drankdivisie eruit met een toename van 14%. De totale omzet van de afdeling is met 31% gegroeid naar €405 mln.
De onderneming heeft er geen last van dat consumenten vaker kiezen voor huismerkproducten. Bij de divisie ‘Animal health’ profiteerde DSM zelfs van een groeiende vraag naar relatief goedkope proteïnen, zoals eieren en kippenvlees. Lagere vitamineprijzen zetten echter een rem op de groei. Op organische basis steeg de omzet van deze divisie met 6% naar €975 mln. Bij de afdeling ‘Health, nutrition & care’ nam de omzet op deze basis met 11% toe naar €770 mln.
Hogere energiekosten
Tegenover de oplopende omzet staan echter hogere energiekosten. Hierdoor neemt de ebitda slechts met 3% toe naar €356 mln. De aangepaste ebitda-marge van de doorgezette activiteiten daalt van 19,0 naar 16,3%. De ebitda-prognose voor heel 2022 wordt verlaagd naar een kleine enkelcijferige groei. Operationeel heeft DSM de handen vol aan het losweken van de ‘materials’-tak en de fusie met Firmenich. De doelstelling om op de middellange termijn de ebitda met 5 à 10% op te schroeven bij een marge die stevig gaat toenemen, blijft intact.
Het heeft er zo alle schijn van dat de tegenvaller bij DSM een eenmalig en tijdelijk karakter heeft. Door het goede track record met kwartaalpublicaties en de voorspelbare resultaatontwikkeling, komt de tegenvaller echter toch hard aan. De koers daalde dinsdag in de loop van de handelsdag met 4%. Voorlopig is er geen aanleiding om de verwachtingen voor de langere termijn bij te stellen.
Op basis van een verwachte winst per aandeel van €6,50 in 2023 (k/w 17,7), een gestaag groeiend dividendrendement (2,2%) en de synergie- en schaalvoordelen van het samengaan met Firmenich, blijft het koopadvies voor het aandeel DSM van kracht.
| DSM in cijfers | ||
| Omzet | €2.182 mln | €1.824 mln |
| Aangepaste ebitda | €356 mln | €347 mln |
| Aangepaste ebitda-marge | 16,3% | 19,0% |
