De jaarcijfers van Siemens werden goed ontvangen, maar bevatten weinig echte verrassingen. De trends op divisieniveau zijn bekend en houden aan en de winstprognose is – traditioneel – conservatief.
De euforie over de jaarcijfers van Siemens is snel weggeëbd. Op de dag van de cijferpublicatie bereikte de koers van het industrieconglomeraat nog een recordniveau, maar deze is inmiddels weer terug op de stand van een week geleden.
De jaarcijfers bevatten dan ook weinig echt positieve verrassingen. De winst per aandeel lag ruim 1% boven mijn prognose en het dividend van €5,20 was 5% beter dan ik had verwacht. De dividendverhoging van ruim 10% tot €5,20 per aandeel zal Siemens zo’n €4,1 mrd kosten. Dat is echter geen enkel probleem, aangezien de vrije kasstroom van de drie grote industriële divisies met 6% toenam tot €10,9 mrd. De balans van het Duitse industrieconglomeraat blijft zeer solide met een schuldratio (netto-schuld/ebitda) van 0,7 voor de industriële activiteiten. Deze ratio zal overigens wel iets oplopen wanneer de $10 mrd kostende overname van industrieel softwarefabrikant Altair is afgerond.
Op divisieniveau zette de trend van de eerste drie kwartalen van het eind september afgesloten boekjaar zich voort. Zo lag de autonome omzetgroei van Digital Industries – onder meer automatiseringssoftware en sensoren – met -8% helemaal aan de onderkant van de door Siemens afgegeven verwachting van -4 tot -8%. De operationele winstmarge eindigde met 18,9% nog goed in de eerder afgegeven bandbreedte van 18-21%.
Voor het huidige boekjaar 2025 voorziet Siemens een lichte verbetering, maar toch zal de omzet van Digital Industries op autonome basis naar verwachting met 1-6% dalen. De operationele winstmarge van deze divisie moet dit jaar tussen de 15 en 19% uitkomen.
Uitblinker
Smart Industries – waarvan het productaanbod uiteen loopt van software voor gebouwbeheer en stroom-distributienetwerken tot thermostaten, stroomonderbrekers en toegangspoorten van gebouwen – bleef de uitblinker. De autonome omzetgroei in het afgeronde boekjaar 2024 was 9%, keurig in het midden van de verwachte bandbreedte van 8-10%. De operationele winstmarge kwam uit op een recordniveau van 17,3% en lag daarmee boven de verwachting van 16-17%. Die sterke margeprestatie moet dit jaar aanhouden, want Siemens rekent voor 2025 op een operationele winstmarge van 17-18%. De autonome omzetgroei van Smart Industries zal naar verwachting van de Duitsers met 6-9% net iets lager uitkomen dan vorig jaar.
De derde en kleinste industriële divisie, Mobility, presteerde met een autonome omzetgroei van 9% en een operationele winstmarge van 8,9% op het midden van de afgegeven bandbreedte. Voor deze divisie – productie van treinstellen voor metro’s, trams en treinen en besturingssystemen voor deze treinen en bijbehorende verkeerstechniek – voorziet Siemens een autonome omzetgroei van 8-10% met een operationele winstmarge van 8-10%.
Advies aandeel Siemens blijft ‘houden’
Voor Siemens als geheel komt de omzetprognose voor dit jaar uit op 3-7% en de Duitsers komen tot een conservatieve winstprognose van €10,40-11,00. Ik ga uit van de bovenkant van deze bandbreedte, waarmee de koers-winstverhouding op 16,1 uitkomt. Het dividendrendement bedraagt 2,9%. Daarmee is Siemens prima gewaardeerd en is het aandeel nog steeds het aanhouden waard.
| Jaarcijfers | ||
| In € mrd | 2024 | 2023 |
| Omzet | 75,9 | 74,9 |
| Orders | 84,1 | 89,4 |
| Wpa (€) | 10,54 | 9,93 |
