Vooral geholpen door gestegen olie- en gasprijzen kon Shell goede cijfers laten zien. Over de start van de aangekondigde inkoop van eigen aandelen is niets concreets gezegd.
Door de prijsstijgingen van olie en gas namen de winsten bij Shell toe bij Upstream (exploratie en naar boven halen van gas- en olie). De marktomstandigheden waren lastiger bij Downstream en Trading. Shell als totaal kwam onderaan de streep tot een winst per aandeel van $0,64 versus $0,52 in het vierde kwartaal van vorig jaar. De free cash flow kwam uit op $5,2 mrd.
Het afgelopen kwartaal was ook het eerste waarin Shell geen keuzedividend meer uitkeerde. In 2017 werd per kwartaal gemiddeld $2,7 mrd in cash uitgekeerd en de rest van het dividend in aandelen. Nu keerde Shell alleen voor $4,0 mrd aan cash uit. Desondanks nam het totaal aan cash toe van $20,3 mrd naar $21,9 mrd, mede door $747 mln aan desinvesteringen. Shell heeft sinds 2016 voor $26 mrd afgestoten en er staat nog voor $6 mrd op stapel.
Shell geeft financieel de hoogste prioriteit aan schuldreductie, daarna aan dividendbetalingen en als laatste aan aandeleninkoop. De schuldreductie was beperkt. De gearing (netto schuld gedeeld door ebitda) ging van 25,0% naar 24,7%. De doelstelling is dat deze onder de 20% ligt.
Overtollige cash
Shell herhaalde tot en met 2020 voor $25 mrd aan aandelen in te gaan kopen. Op zich een enorm bedrag, maar bij de huidige marktwaarde van Shell iets meer dan 8% van het uitstaande aandelenkapitaal. Cfo Jessica Uhl maakte niet concreet wanneer dit inkoopprogramma zal starten. In de markt wordt erop aangedrongen er zo snel mogelijk mee te starten. Wij waarderen juist de voorzichtigere opstelling van Shell. Het lijkt ons juist erg verstandig van Shell om eerst het huishoudboekje helemaal op orde te hebben en daarna pas overtollige cash te gaan uitgeven.
Shell is prima gepositioneerd, ook voor de langere termijn, maar niet heel goedkoop. Rendement verwachten we vooral uit het dividend en minder uit koersbewegingen. We handhaven het houdadvies.
