Teleurstellende testresultaten, dreigende handelstarieven op medicijnen, vrees voor lagere medicijnprijzen en twijfels over vaccins in de VS hebben de koers en waardering van Sanofi getorpedeerd.
Eind oktober 2023 waarschuwde Sanofi beleggers geheel onverwacht voor een lagere winst in 2024. De Franse farmaceut wilde extra investeren in onderzoek en ontwikkeling van de pijplijn van nieuwe medicijnen en dat werd veel te hard afgestraft met een koersdaling van 19% tot €81,44.
Na een koersherstel tot ruim €109 in maart dit jaar is het aandeel wederom in een vrije val terechtgekomen. Dat is voor een deel te wijten aan factoren buiten de invloedssfeer van Sanofi en voor een deel aan eigen falen.
Aan de aanhoudende onzekerheid over importtarieven op medicijnen in de VS en de dreigende taal van president Trump over lagere medicijnprijzen kan Sanofi weinig doen. Dat geldt eveneens voor de koerswijziging in het Amerikaanse vaccin-beleid van Robert Kennedy Jr., de Amerikaanse minister van Volksgezondheid. Dat is slecht nieuws voor Sanofi dat 20% van de omzet met vaccins behaalt.
Bovendien werd recent bekend dat Merck een concurrent van Sanofi’s RSV-vaccin Beyfortus op de markt brengt. Beyfortus was vorig jaar goed voor een omzet van €1,7 mrd, ruim 4% van het totaal.
Medicijn tegen COPD
Een meer ‘huisgemaakt’ probleem is echter de ontwikkeling van de pijplijn van nieuwe medicijnen die de laatste maanden enkele tegenvallers laat zien. Eind mei maakten Sanofi en partner Regeneron een mee- en een tegenvallend testresultaat van Itepekimab tegen de longaandoening COPD bekend.
Op de R&D-dag eind 2023 had Sanofi nog een piekomzet van €2-5 mrd en start van de goedkeuringsaanvraag in 2025 in het vooruitzicht gesteld. Na de tegenvallende testuitslag is die piekomzet onwaarschijnlijker geworden en zal eventuele goedkeuring een tot twee jaar langer op zich laten wachten omdat Sanofi eerst nog extra data aan de FDA zal moeten aanleveren.
Tegenvaller
Een goede ontwikkeling van de pijplijn is om twee reden belangrijkrijk voor Sanofi. Succes zou de in 2023 aangekondigde extra R&D-investeringen rechtvaardigen en is nodig om het patentverlies van Dupixent in 2031 op te vangen. Dit middel tegen onder meer atopisch eczeem was afgelopen jaar goed voor bijna 32% van de omzet.
Na de tegenvallende testresultaten van Itepekimab wordt een positief resultaat in september/oktober van de fase-3 studie naar Amlitelimab tegen atopisch eczeem nog belangrijker. Voor dit medicijn voorzag Sanofi eind 2023 een piekomzet van meer dan €5 mrd. De fase-2 resultaten waren goed, maar dat is geen 100% garantie voor succes in de derde en laatste testfase.
Overnames
In de tussentijd versterkt de farmaceut zich via overnames. De belangrijkste daarvan was de $9,1 mrd kostende, vrij dure, aankoop van Blueprint Medicines, dat met Ayvakit – een medicijn tegen mastocytose, een toename van een bepaald soort witte bloedcellen – al wel een zeer succesvol medicijn op de markt heeft.
Advies aandeel Sanofi blijft ‘kopen’
Begin november 2023 was het koopadvies na de koersdaling een ‘no-brainer’. Ik blijf bij het koopadvies voor Sanofi, waarvan de koers-winstverhouding voor 2025 inmiddels tot 10 is teruggevallen. De risico’s zijn nu echter duidelijk groter dan eind 2023 en eventueel tegenvallende testresultaten van Amlitelimab zullen de koers flink onder druk zetten.
De auteur heeft een positie in Sanofi
