Ook het aandeel RELX kan zich niet onttrekken aan de bedreiging van Artificial Intelligence (AI) voor het verdienmodel. Wel wordt het concern hiervoor minder gevoelig geacht dan sectorgenoten.
RELX noteert momenteel 18% onder de piekkoers, waar Wolters Kluwer een koersklap van 40% te verwerken kreeg. RELX is al ruim een decennium bezig met investeringen in AI om de groei te versnellen via nog betere analyse en beslissingsinstrumenten.
Dit resulteerde wel in een lagere return richting aandeelhouders in de vorm van dividend en inkoop eigen aandelen dan Wolters Kluwer. Tevens ligt de schuldratio bij RELX hierdoor al langer relatief hoog (nettoschuld/ebitda van 2,2). Wolters Kluwer voerde recent de investeringen ook flink op en zit nu op een vergelijkbare schuldratio.
RELX behaalt bijna 60% van de totale omzet uit Noord-Amerika, waar het een grote voorsprong heeft opgebouwd met unieke content, die minder kwetsbaar is voor gratis AI- toepassingen. De juridische tak van RELX profiteert juist sterk van AI, bijvoorbeeld met Lexis +AI. Dat is ook relatief groot in de Verenigde Staten, waar juridische informatie minder publiekelijk toegankelijk is dan in Europa.
Bij Wolters Kluwer zit de juridische tak vooral in Europa en heeft daarom meer last van concurrentie door AI-alternatieven. RELX is ook sterk met AI in zijn wetenschappelijke divisie Scientific, Technical & Medical. In de medische sector wordt het een steeds sterkere uitdager van marktleider Wolters Kluwer’s UpToDate.
Advies aandeel RELX blijft ‘houden’
Dit alles zorgt voor een hogere groei bij RELX (investeerderspagina) en superieure operationele winstmarges. Beleggers zijn niettemin voorzichtiger over RELX. Naast de toenemende concurrentie van AI spelen de Amerikaanse overheidsbezuinigingen bij universiteiten en instanties als het National Institute of Health tevens een negatieve rol. De kleine Amerikaanse uitgever Gartner verlaagde mede daardoor zijn jaarprognose en zette de hele sector flink lager. Het aandeel RELX kent momenteel een k/w van 26, terecht hoger dan de k/w van 20 voor Wolters Kluwer. De afgelopen jaren lag de k/w van RELX boven de 30, maar gezien alle onzekerheid acht ik deze correctie terecht en volsta ik met een houdadvies. Ik prefereer RELX binnen de sector wel boven Wolters Kluwer.
Kader: Goede halfjaarcijfers
De onderliggende omzet van RELX steeg over de eerst jaarhelft met 7% en de onderliggende operationele winst met 9%. Hierdoor verbeterde de operationele marge met 70 basispunten tot 34,1%. De aangepast winst per aandeel steeg met 6,7%. De zwakke dollar laat zich voelen, want bij gelijke wisselkoersen zou de aangepaste winst per aandeel zelfs met 10% zijn gestegen. RELX ziet nog steeds een positief momentum voor alle bedrijfsonderdelen en herhaalde de verwachting van een sterke onderliggende groei van omzet en operationeel resultaat alsmede van de aangepaste winst per aandeel, bij gelijke wisselkoersen. Volgens de Schaal van Mock impliceert dit 20-30% groei, maar dat lijkt niet haalbaar.
