De investeerder Torqx wil het aandeel Beter Bed van de beurs halen en ook nog tegen een vorstelijke premie van 107%. De overnamedeal lijkt beklonken.
Investeerder Torqx Capital Partners biedt €6,10 per aandeel in contanten (cum dividend) voor Beter Bed. Met dit bod, dat volledig wordt ondersteund door het management van Beter Bed, waardeert de in de Benelux actieve investeerder de slaapkamerdetaillist uit Uden op €168 mln.
Al 44,3% van het aandelenkapitaal heeft zich achter dit bod geschaard. Het gaat hier om de drie grootste aandeelhouders, Navitas Capital (16,6%-belang), Teslin (13,9%) en De Engh (13,9%).
Financiering rond
Deze grootaandeelhouders blijven ook aandeelhouder na een geslaagde overname en manifesteren zich zo als co-investeerder. Wel komen de verhoudingen wat anders te liggen. De drie zullen tezamen een belang krijgen van 42%, waarbij Teslin en De Engh 45% van hun netto opbrengst van het bod opnieuw in Beter Bed zullen investeren en daarmee ieder een belang krijgen van 10,5%. Navitas Capital krijgt een belang van 21%.
Torqx zal circa 58% van de aandelen Beter Bed in handen krijgen. De investeerder financiert zijn deel via een combinatie van eigen vermogen en schuld. Als het afgerond is, zal Beter Bed een leverage ratio (nettoschuld/ebitda) van circa 2,25 meekrijgen. De slagingskans van dit bod wordt met al deze uitgangspunten als zeer hoog ingeschat.
Ondersteuning strategie
Torqx onderschrijft de groeistrategie van Beter Bed volledig. Beter Bed’s ceo John Kruijssen, die de turnaround van het bedrijf succesvol heeft volbracht, denkt dat Beter Bed zich buiten de beurs om beter kan richten op de langetermijn-groeiplannen.
Ondertussen waarschuwt het bedrijf wel dat de voor 2025 beoogde omzetverdubbeling twee jaar later tot stand zal komen. Dat komt niet als een verrassing en helpt wellicht de kleine aandeelhouder over te halen op het bod in te gaan.
Aandeel Beter Bed op ‘houden’
Het verschil tussen de biedprijs en de beurskoers is nog 6% met ongeveer een halfjaar te gaan. De kans op een hoger bod is er altijd, maar achten wij klein. Het is begrijpelijk als beleggers hun aandelen nu verkopen, maar wij volstaan met aanhouden.
Grote kas, hoge premie
De combinatie van schuld en eigen vermogen zou het rendement voor Torqx al snel ten goede moeten komen. Beter Bed sloot het jaar 2022 af met een nettokaspositie van €37,7 mln, gelijk aan €1,39 per aandeel, oftewel 47% van de beurswaarde vlak voor het bod. De nettokaspositie die nu nog aanwezig is hoeft niet meegefinancierd te worden. Torqx zal dat zeker als een belangrijk pluspunt hebben gezien.
Ook het feit dat de grootaandeelhouders in belangrijke mate hun opbrengst herinvesteren in Beter Bed verklaart dat de ogenschijnlijk hoge premie op de laatste slotkoers prima is op te brengen voor Torqx; dat hoeft zelf slechts €65 mln eigen vermogen op te hoesten.
