Het commentaar van analisten van Société Générale (SG) over de onheilstijding van Linde van begin deze week was treffend. ‘Producenten van industriële gassen horen geen winstwaarschuwingen te geven en al helemaal niet van deze orde.’ Een begrijpelijke reactie, want de sector industriële gassen kenmerkt zich doorgaans door een stabiele winstgroei, ook in economisch lastiger tijden. Linde heeft echter de doelstellingen voor 2017(!) – die bij de publicatie van de derdekwartaalcijfers eind oktober nog bevestigd werden – neerwaarts bijgesteld. Eind oktober ging Linde voor 2017 nog uit van een rendement op het ingezette vermogen van 11-12% en een operationele winst van €4,5-4,7 mrd. Die doelstellingen zijn nu bijgesteld naar 9-10% en €4,2-4,5 mrd. Linde gaf drie redenen voor de winstwaarschuwing. Een trager dan verwachte groei van de mondiale industriële productie, minder nieuwe orders voor de engineering-divisie als gevolg van de lage olieprijs en hoger dan verwachte prijsdruk in de VS op gassen die in de (persoonlijke) gezondheidszorg worden gebruikt.
Twee weken geleden spraken wij nog onze voorkeur voor Linde boven de grote concurrent Air Liquide uit. Na de waarschuwing van Linde moet die visie (en het advies) echter worden aangepast. Dit jaar zal de operationele winst de onderkant van de afgegeven bandbreedte zeker moeten halen. Wij waren wat optimistischer en passen de taxatie voor de winst per aandeel voor 2015 licht aan (van €8,72 naar €8,45). Voor 2016 gaan we nu uit van €8,12).