Uitzendreus Randstad zag de autonome omzet in het derde kwartaal wat sterker dalen dan de markt had voorzien. De koers is sinds ons koopadvies echter gestegen. Tijd om winst te nemen?
Ondanks de toenemende onzekerheid in de wereld en een uiterst sterke vergelijkingsbasis heeft Randstad een redelijk solide derde kwartaal gedraaid. Autonoom kromp de omzet met 2,5%, tegen een krimp van 1,7% in het voorafgaande kwartaal. Analisten hadden op wederom een krimp van 1,7% gerekend. Op dat vlak valt Randstad dus wat tegen.
In Europa zien we een stabilisatie van de krimp op 4%, met nog altijd flinke druk in Duitsland (-14%) vanwege de zwakke automarkt. In Frankrijk bedroeg de autonome krimp 1%, iets beter dan de -2% over het tweede kwartaal. In Nederland verslechterde de markt juist van kwartaal op kwartaal van -3% naar -5%. Noord-Amerika zag de autonome krimp stabiliseren op 1%. Goed gaat het nog altijd in de ‘regio’ Rest Of The World, waar de omzet autonoom met 7% groeide. Hier zit echter wel de grootste teruggang, want in het tweede kwartaal bedroeg de groei hier nog 10%.
Operationeel resultaat goed
Randstad noteert over het derde kwartaal een onderliggende ebita van €298 mln. Dat is hoger dan de €277 mln van een kwartaal eerder, en slechts €6 mln onder het niveau van een jaar terug. Ceo Jacques van den Broek schrijft de beperkte terugval toe aan een sterke brutomarge, die met 30 basispunten steeg, en aan een gebalanceerd kostenmanagement.
Tegelijkertijd wist Randstad de vrije kasstroom vergeleken met een jaar terug ruimschoots te verdubbelen, tot €468 mln. Hieraan ligt onder meer een gunstige ontwikkeling van het werkkapitaal ten grondslag. Mede hierdoor verbeterde de schuldratio (nettoschuld/ebitda) vergeleken met een kwartaal terug van 1,5 naar 1,1.
Koers en advies Randstad
Bij een schuldratio onder de 1 aan het einde van het jaar keert Randstad extra dividend uit of koopt het eigen aandelen in. Eind augustus van dit jaar gaf ik een koopadvies op een koers van €42. Inmiddels noteert het aandeel rond de €47 en is ook nog een extra dividend van €1,11 uitgekeerd. Na een rendement van bijna 15% in twee maanden tijd verlaag ik het advies naar ‘houden’. Qua dividend blijft het aandeel een superbelegging, maar qua koersontwikkeling verwacht ik de komende tijd niet zo veel meer.
