De vierdekwartaalcijfers van de bank lijken op 3 februari geen verrassingen op te leveren. In de waardering van het aandeel ING zit na een koersstijging van 60% in twaalf maanden weinig rek, maar het dividend maakt heel veel goed.
ING organiseerde op 10 januari een pre-earnings call. Hiermee wil de bank voorkomen dat beleggers onnodig verrast worden bij de cijferpublicatie, die overigens gepland staat voor 3 februari. Wat betreft de netto rente-inkomsten hoeven beleggers nog niet te rekenen op veel verbetering. De belangrijkste wapens tegen de druk van de extreem lage rentes zijn het doorberekenen van negatieve rentes, kredietgroei in met name het hypotheeksegment en de aanwezigheid in landen buiten de eurozone. In dat opzicht liet ING weten dat de spaarrente in Turkije is verlaagd van 15 naar 14%.
Ook deelname in het TLTRO-programma van de ECB helpt enigszins bij het verlichten van de rentedruk. Over enkele maanden loopt dit programma af en mogelijk heeft die naderende deadline in het laatste kwartaal tot een wat hogere kredietactiviteit geleid. Die activiteit zal zich vooral vertalen in hogere commissie-inkomsten. Beleggers moeten er echter rekening mee houden dat de aangekondigde tariefverhogingen in het retailsegment pas na de jaarwisseling zijn ingegaan. Een substantiële verbetering ten opzichte van de €771 mln ligt niet voor de hand.
Stabiele inkomsten, wat lagere kosten
Aan de andere kant is er wel degelijk ruimte voor verbetering aan de kostenkant. ING stipt aan dat er een eenmalige post van ruim €220 mln was opgenomen in zowel de operationele kosten over het derde kwartaal van 2021 als die over het vierde kwartaal van 2020. Tegen die meevaller staat echter het effect van een (50%) hogere bankbelasting, die ertoe leidt dat de toezichtkosten met circa €90 mln stijgen.
Aandeel ING blijft sectorfavoriet
De update via de pre-earningscall is aanleiding om de verwachte winst per aandeel voor 2021 iets te verhogen, naar €1,25. Dat brengt de k/w op 10,5. Dat is aan de hoge kant voor een bank in een uitdagend renteklimaat en met beperkte groeikansen. Het bedrijf heeft echter het beleid om 50% van de winst als dividend uit te keren. Het aantrekkelijke, geleidelijk stijgende dividendrendement van 4,8% vormt het belangrijkste fundament onder het koopadvies voor het aandeel ING.
