ING | Bank snakt naar rentestijging

De kwartaalcijfers van ING worden volgende maand vertekend door een flinke afschrijving op het Russische deel van de kredietportefeuille. Voor een herstel van de netto-rentemarge moeten beleggers nog even geduld hebben.

In de aanloop naar de kwartaalcijfers organiseert ING gewoonlijk een zogeheten pre-earnings call. De grote vraag is hoe hard de bank geraakt wordt door de gevolgen van de oorlog in Oekraïne. In totaal staat €6,7 mrd uit bij Russische bedrijven of ondernemingen met een eigenaar uit Rusland. Daarvan wordt circa €700 mln geraakt door westerse sancties. De posities in Oekraïne en Rusland vormen 1% van de totale kredietportefeuille.

De bank is dit bedrag niet in een klap kwijt, maar een flinke afschrijving op Russische leningen is onvermijdelijk. ING greep de call aan om te benadrukken dat een individueel bedrijf nooit een hogere rating kan hebben dan het land waarin het gevestigd is. Bovendien kunnen sancties – zoals het uitsluiten van Russische bedrijven van betaalsysteem Swift – ertoe leiden dat ondernemingen niet aan hun verplichtingen kunnen voldoen. Boekhoudregels schrijven voor dat er in dat geval een voorziening genomen moet worden, zelfs als er een reële kans is dat het bedrijf in de toekomst de rente betaalt en de schulden aflost.

In combinatie met de opmerking dat de effecten van hoge energieprijzen, toeleveringsproblemen en inflatie zich al ruim voor de Russische invasie lieten voelen, is dat een aanwijzing dat de toevoeging aan de stroppenpot mogelijk wat groter is dan waar beleggers op voorsorteren. De kans is groot dat net zoals met de coronacrisis de soep heter wordt opgediend dan wordt gegeten. In de eerste helft van 2020 zette ING enorme bedragen opzij voor mogelijke verliezen, die in de kwartalen daarna voor een groot deel weer vrijvielen.

Aandeel ING blijft op houden

Behalve op de Oekraïne-crisis, richt ING zich op de verbetering van de netto-rentemarge. De bank had in dit opzicht een dubbele boodschap. De rentestijging op obligatiemarkten geeft op de lange termijn wat meer lucht, maar voor een directe resultaatverbetering is een rentezet van de ECB nodig.

De kans dat de cijferpublicatie op 6 mei een aanjager vormt voor een koersherstel is zo vrij klein. Het dividendrendement van 6,6% maakt het aandeel ING het aanhouden waard, maar beleggers hoeven de koopknop voorlopig niet in te drukken.