Na een matig 2018 staat veevoerleverancier ForFarmers nu voor een lastige jaarstart. Wij houden daarom ons koopadvies tegen het licht.
ForFarmers[actuele-koers issueid=”1020″] is een intermediair tussen grond- en hulpstoffenleveranciers (granen, mineralen en metalen) en de veeteeltsector. Het bedrijf mixt de geleverde producten vooral tot mengvoer voor runderen, varkens en pluimvee. ForFarmers is actief in Nederland, het VK, België, Duitsland en sinds kort ook in Polen. Met tien miljoen ton verkocht diervoer is het in een weinig geconsolideerde sector de grootste van Europa. De onderneming wil die positie met acquisities versterken om te profiteren van kostenvoordelen door schaaleffecten.
Sterk, maar toch tegenslag
De riante marktpositie vrijwaart het bedrijf niet van tegenvallers. Het weer kan bijvoorbeeld tegenzitten, zoals afgelopen jaar. De minieme hoeveelheid regen van de afgelopen zomer leidde tot lage waterstanden en daarmee tot hogere aanvoerkosten. Bovendien stegen de grondstofprijzen sterk. Normaliter berekent het bedrijf die hogere kosten door, maar daar gaat de nodige tijd overheen. Dit vertragingseffect drukte het operationeel resultaat. Voorts werden in de tweede jaarhelft door overnames hogere acquisitie- en integratiekosten gemaakt dan in 2017.
Een en ander vertaalde zich in een omzetstijging van 8,4%, naar €2,4 mrd, waarvan 5,1 procentpunt autonoom. Maar het operationeel resultaat (ebitda) steeg met 2,3%, tot €104 mln en de onderliggende ebitda (dus zonder bijzondere posten) daalde met ruim 1%. Ik noem die ebitda omdat ForFarmers deze als middellangetermijndoelstelling gemiddeld met jaarlijks met 4-6% wil laten groeien. De onderliggende nettowinst nam met 4% af, naar €57,6 mln.
Toekomst en advies
ForFarmers meldde dat het ebitda-verlagende effect bij de inkoop, samen met het beleid om de marktpositie te handhaven in het eerste halfjaar van 2019, de onderliggende ebitda sterk zal doen dalen. ‘Sterk’ staat in financiële marktkringen voor 20-30%. Het bedrijf bevestigde weliswaar de middellangetermijndoelstelling van 4-6%, maar er is volgens mij reden om bij ForFarmers de kat uit de boom te gaan kijken en van ‘kopen’ naar ‘verkopen’ te gaan.
