De jaarcijfers van Roche stonden in het teken van de groeiende concurrentie van biosimilars, de goedkopere varianten van biologische medicijnen. De farmaceut is echter goed voorbereid op de twee lastige jaren die gaan komen.
Roche heeft een uitstekend 2019 achter de rug. Exclusief valuta-effecten steeg de omzet met 8%, de operationele winst met 11% en de winst per aandeel zelfs met 13%. Met CHF20,16 kwam de winst per aandeel bovendien net iets boven de CHF19,80 uit die ik voor dit jaar had voorzien. Toch verhoogde de Zwitserse farmaceut het dividend met slechts 3,4%, tot CHF9,00 per aandeel.
Die bescheiden dividendverhoging heeft alles te maken met de groeiende concurrentie van biosimilars – de goedkopere ‘namaak-versies’ van biologische medicijnen – van de drie best verkopende medicijnen: Rituxan, Herceptin en Avastin. Afgelopen jaar verloor Roche CHF1,5 mrd aan omzet aan deze goedkopere concurrenten, vooral in Europa en Japan. Dit jaar barst de biosimilar-concurrentie van Roche’s succesmedicijnen ook in de VS in volle hevigheid los. Dat zal een negatief effect van CHF4 mrd op de omzet over 2020 hebben. Roche kan bovendien niet met zekerheid zeggen of de biosimilar-concurrentie dit of juist komend jaar zijn hoogtepunt zal bereiken.
| JAARCIJFERS | ||
| In CHF mrd | 2019 | 2018 |
| Omzet | 61,5 | 56,8 |
| Operationele winst | 22,5 | 20,5 |
| Winst per aandeel (in CHF) | 20,16 | 18,14 |
Sterke groei voor de farmaceut
Toch voorziet de farmaceut dit jaar een stijging van de omzet en winst per aandeel van 2-5% (exclusief valuta-effecten). Dat komt omdat een aantal relatief recent op de markt gebrachte medicijnen een zeer sterke groei laat zien. Zo nam de omzet van Ocrevus (tegen multiple sclerose) afgelopen jaar met maar liefst 57% toe tot CHF3,7 mrd en die van immuno-oncologiemiddel Tecentriq met 143% tot CHF1,9 mrd.
Ik ga voor dit jaar uit van een lichte stijging van de winst per aandeel, tot CHF20,35. Sinds mijn koopadvies, eind juli vorig jaar, is het aandeel met 24% gestegen. De koers-winstverhouding is daardoor opgelopen van een veel te lage 13,8 tot 16,4. Deze flink hogere waardering beperkt het opwaarts potentieel voor de komende twaalf maanden. Een koerswinst van 4-7% en een dividendrendement van 2,7% levert een verwacht totaalrendement van 7-10% voor mijn gehandhaafde koopadvies op. Wel kan Roche nog verrassen met de vele testuitslagen van nieuwe medicijnen die dit jaar worden verwacht. De financiële positie van de farmaceut blijft bovendien ijzersterk. De netto-schuldpositie daalde van CHF5,7 mrd tot slechts CHF2,5 mrd. De balans biedt daarmee alle ruimte voor verdere overnames.
