Doorgaans zijn de Verenigde Staten de groeipool bij uitstek voor Fagron. Maar dat was niet zo in het derde kwartaal. Gelukkig betrof het uitzonderlijke en geen structurele elementen.
Fagron boekte in het derde kwartaal een omzet van €228,2 mln, een toename met 6,4% tegenover het derde kwartaal van vorig jaar, nipt boven de gemiddelde analistenverwachting van €227 mln. Zonder wisselkoerseffecten was er een groei met 10,3%, waarvan 5,7% organisch, zonder overnames en desinvesteringen.
Tijdelijke VS-zwakte
Opvallend was dat deze keer de groei in de Verenigde Staten zonder wisselkoerseffect strandde op 3,6% tot €93,8 mln (-3,1% inclusief wisselkoersen). Naast het verwachte wegvallen van de tijdelijke extra omzet van de productie van semaglutide (grondstof voor het diabetes- en obesitasmiddel van Novo Nordisk) beperkte een audit door het Amerikaanse geneesmiddelenagentschap (FDA) in de Wichita-faciliteit tijdelijk de productie.
Op 19 december van vorig jaar stuurde de FDA immers een waarschuwingsbrief naar Fagron in verband met tekortkomingen in de Wichita steriele faciliteit, voortvloeiend uit een routine-audit van de FDA in juni 2024. Fagron had tijdens de halfjaarrapportering van vorig jaar weliswaar melding gemaakt van zeven opmerkingen na de audit, maar dat die uiteindelijk resulteerden in een waarschuwingsbrief was een onaangename verrassing voor de markt. Het goede nieuws is dat de opmerkingen van eind 2024 in een waarschuwingsbrief van de FDA zijn opgelost en er goedkeuring is voor een uitbreiding die $25 mln extra jaaromzet mogelijk maakt.
Europa groeide een stevige 17,3% tot €86,3 mln, waarvan +8,1% organisch. Vooral de divisies ‘Brands’ (+26,6% tot 43,9 miljoen euro) en ‘Essentials’ (+19,4% tot 13,3 miljoen) groeiden stevig, mede dankzij recente overnames. In Latijns-Amerika was er een groei met 9,2% tot €48,1 mln, waarvan +13,8% zonder wisselkoerseffecten.
Acht overnames
Na negen maanden is de groepsomzet met 9,4% toegenomen tot €704,3 mln. Op jaarbasis verwacht Fagron een omzet van €930 à 950 mln, +6,7 à 8,9% tegenover €872 mln vorig jaar, en onverminderd een lichte verbetering van de bedrijfskasstroom- of ebitda-marge (20% in 2024). Recent gaf de Braziliaanse mededingingsautoriteit eindelijk goedkeuring voor de vorig jaar aangekondigde overname voor circa €42,5 mln van Purifarma. Op 25 september werd al de achtste overname van dit jaar aangekondigd: Fagron betaalt een ondernemingswaarde van $41,5 mln voor de Amerikaanse University Compounding Pharmacy (UCP) dat een jaaromzet haalt van €25 mln met lagere winstmarges.
Advies aandeel Fagron is ‘houden’
De koers van Fagron (Investeerderspagina) reageerde gematigd positief op het cijferrapport na een koersdoelverhoging door beurshuis Berenberg. Gezien de hoge overnamedynamiek verwacht het management nog transacties. Het aandeel noteert correct tegen 16 keer de verwachte winst voor 2025. Bestaande posities stevig vasthouden. Voor een koopadvies wacht ik op een terugval onder €20.
