De Franse energiereus Engie ontpopt zich razendsnel tot een wereldspeler in hernieuwbare energie. Beleggers beginnen dat beetje bij beetje door te krijgen en dat komt de waardering ten goede.
In Egypte werd, vier maanden voor op schema, het grootste windpark van Afrika in gebruik genomen. In Frankrijk is het grote offshore windpark voor de Normandische kust opgestart. In de Verenigde Arabische Emiraten gooit Engie een project van 1,5 gigawatt zonne-energie op de markt.
Capaciteit bouwen is één zaak, maar rendabel uitbaten is nog iets anders. Om het rendement op het ingezette kapitaal te bewaken, moet de return van die projecten 150 tot 250 punten hoger liggen dan de kapitaalkosten. Met dat rendement kan hernieuwbare energie, vandaag goed voor ruim een kwart van de groepswinst, de volgende jaren voor een steeds hogere winstbijdrage zorgen.
Positieve kentering
De ironie wil dat de winstbijdrage in de eerste helft van 2025 met 9% daalde. De daling was vooral te wijten aan een lagere beschikbaarheid van de Franse waterkrachtcentrales en een lagere productie bij de windturbineparken, terwijl de omstandigheden in de eerste helft van 2024 uitzonderlijk goed waren. Ook lagere elektriciteitsprijzen, vooral verdiend via de flexibele aardgascentrales, wogen op het resultaat. Nieuwe projecten leverden €155 mln extra ebit.
De divisie netwerken verging het beter. De ebit dikte 43% aan dankzij hogere tarieven in Frankrijk en Latijns-Amerika, en een relatief koude winter eerder dit jaar. De divisie energiemanagement liet, zoals verwacht, een verdere daling van de winst noteren. De divisie verdiende de voorbije jaren grof geld aan de volatiliteit op de energiemarkten, maar nu de rust enigszins is teruggekeerd, is ook de winstbijdrage van de divisie genormaliseerd.
Engie verwacht een positieve kentering al in de tweede helft van het jaar, met betere resultaten dan in de tweede helft van 2024. Voor heel 2025 rekent het bedrijf op een recurrente nettowinst van €4,4 à €5 mrd, in lijn met eerdere verwachtingen. Deze resultaten laten zich vertalen in een koerswinstverhouding van 9 à 11, wat heel fair is gegeven de grote voorspelbaarheid van deze resultaten en de gunstige perspectieven.
Advies aandeel Engie blijft ‘kopen’
Beleggers herontdekten het aandeel in de eerste jaarhelft, maar een k/w van 10 en een dividendrendement van 8% laat ruimte voor verder opwaarts potentieel. Het risicoprofiel van Engie (Investeerderspagina) is beperkt en vanaf 2026 is opnieuw winstgroei mogelijk. We behouden dan ook het koopadvies.
Verdedigbare schuldgraad
Een aandachtspunt is de vrij hoge schuldenlast van €36 mrd of 3 keer de ebitda. De schuldgraad zal gegeven het stevige investeringsprogramma en het royale dividendbeleid verder stijgen, maar het management wil de schuldgraad beperken tot maximaal 3,4 keer de ebitda. Dankzij de stabiele cashflows is de schuldgraad verdedigbaar. Het beleid om 65 tot 75% van de rebit uit te keren, wordt behouden. Engie wil zich bij beleggers in de markt zetten als een betrouwbaar nutsbedrijf met aantrekkelijke dividenden. Dat moet zowel bij particuliere als institutionele beleggers toch de nodige interesse opwekken.
