DSM heeft de verwachtingen voor geheel 2021 nog wat opwaarts aangescherpt. De positieve verrassing zit bij de kleinste divisie Materials, die sterker dan eerder voorzien herstelt van de coronaklap.
De kwartaalcijfers van DSM liggen boven de gemiddelde analistenverwachting. Dat geldt voor zowel de grootse divisie Nutrition als Materials. Het is vooral door een veel sterker dan verwacht resultaatherstel bij Materials dat DSM nu nog wat optimistischer is over geheel 2021.
Fraaie groeicijfers
DSM boekte over het eerste kwartaal een omzet van €2.194 mln (+7%), boven de consensus van €2.150 mln. Nutrition boekte een omzetgroei van 7% tot €1.678 mln (consensus: €1.656 mln). Een sterke prestatie, omdat de bijdrage van eerdere overnames vrijwel geheel werd weggevaagd door valutaire tegenwind. Vooral Human Nutrition deed het met een autonome groei van 11% goed, ingegeven door een sterke vraag naar producten om de weerbaarheid te verhogen. Bij Materials steeg de omzet met 13% tot €467 mln (consensus: €435 mln).
Het onderliggende ebitda van de groep als geheel kwam 13% hoger uit op €441 mln, ruim boven de marktverwachting van €423 mln. Nutrition liet een groei van het onderliggende ebitda-resultaat van 9% optekenen tot €352 mln, nipt beter dan verwacht. De positieve verrassing zit bij Materials, waar het onderliggende ebitda met maar liefst 27% aantrok tot €108 mln. De consensus lag hier op €92 mln. Materials heeft vorig jaar fors te lijden gehad van de economische downturn door corona en laat sinds het slotkwartaal van 2020 weer groei zien.
Koopadvies op aandeel DSM
DSM ziet hierdoor ruimte de jaarprognose op te krikken. Voor Nutrition gaat het nog steeds uit van een stijging van de onderliggende ebitda tegen de 10%. Door het sterke herstel bij Materials kan het onderliggende ebitda voor het concern als geheel met bijna 15% stijgen. Bij de jaarcijfers zei DSM nog dat het resultaat met dubbele cijfers zou groeien. Een opsteker, maar niet van dien aard dat wij hierop onze winstraming moeten aanscherpen. De huidige koers van €149 geeft een stevige k/w van 27. Gezien het defensieve karakter en de sterke financiële positie blijven wij het aandeel DSM niettemin van een koopadvies voorzien. Nu Materials zo opveert, geeft dat DSM wellicht ook meer kans deze activiteit verder te desinvesteren.
Wat te doen met €1,4 mrd?
Begin april rondde DSM de eind september 2020 aangekondigde verkoop van de Resins & Functional Materials-business af. Het Duitse Covestro legde €1,6 mrd neer, waarmee DSM in één klap circa 40% van zijn Materials-tak buiten de deur zette. DSM maakte een boekwinst van circa €540 mln en ontving circa €1,4 mrd cash. Grote vraag is wat daarmee gaat gebeuren. De nettoschuld van €2,6 mrd kan fors verlaagd worden of wacht er wederom een grote overname binnen Nutrition? Ook een superdividend of inkoop van eigen aandelen behoort tot de mogelijkheden. De huidige schuldratio van nog geen 2 biedt ruimte voor een waardeverhogende acquisitie. Gezien de lage rente lijkt dat de meest aantrekkelijke optie. Grootscheepse inkoop van eigen aandelen is bij deze hoge waardering minder interessant.
