NSI moet door de rentestijging afschrijven op zijn kantoren. Voor het financieel solide bedrijf zullen er echter ook aantrekkelijke aankoopmomenten ontstaan.
Het directe beleggingsresultaat van NSI kwam vorig jaar uit op €42,7 mln, tegen €46,4 mln in 2021. Per aandeel daalde het resultaat met 9,6% naar €2,15, aan de bovenkant van de verwachte bandbreedte van €2,10-2,15. De fraaie autonome huurstijging van 5,8% werd tenietgedaan door het negatieve effect van desinvesteringen.
De snelle renteklim zorgde ervoor dat NSI zijn portefeuille in de tweede jaarhelft met 6,2% moest afwaarderen. Meer afwaarderingen liggen dit jaar voor de hand, al zag NSI tegen het einde van 2022 al enig prijsherstel bij eersteklas kantoren in Amsterdam. Het beperkte aanbod in dit segment zal de prijzen waarschijnlijk stutten en tot verdere huurstijgingen leiden.
De hoofdstad vertegenwoordigt 57% van de waarde van de vastgoedportefeuille. Ook in de andere grote steden blijven de fundamentals van de kantorenmarkt goed. Bij NSI ligt de leegstand op 6,2%, ruim onder het landelijk gemiddelde van 8,2%.
Sterke balans
Ondanks de waardedaling liep de loan-to-value ratio slechts op van 28,2% naar 28,7%. Daarmee beschikt NSI nog altijd over een van de sterkste balansen in de Europese sector, ruim voldoende om de ontwikkelingspijplijn te financieren. Door de gestegen bouwkosten is er een streep gezet door de bouw van Well House aan de Zuidas. De resterende twee grote projecten gaan in de tweede jaarhelft van start.
Aandeel NSI op ‘kopen’
Oplopende bouwkosten en dalende prijzen van bestaande kantoren maken het voor NSI weer interessanter om kantoren aan te kopen. Dat kan een positieve impuls aan de koers geven. NSI geeft geen concrete winstprognose, maar moet bij een indexatie van 6% volgens mij in staat zijn om de winst gelijk te houden.
Ook het dividend blijft naar verwachting stabiel op €2,16 per aandeel. Bij een dividendrendement van 8,9% en een disagio van 45% blijft het koopadvies voor het aandeel NSI van kracht.
| in mln. € | 2022 | 2021 |
| Direct resultaat | 42,7 | 46,4 |
| Indirect resultaat | -74,1 | 74,6 |
| Totaal resultaat | -31,4 | 121,0 |
