Automatiseringsbedrijf Cisco kende een degelijk eerste kwartaal. Dat strookt met het beeld van een solide bedrijf, dat zijn geld verantwoordelijk uitgeeft en oog heeft voor de lange termijn.
Cisco heeft het afgelopen kwartaal een 3,4% hogere omzet behaald dan een jaar geleden. In het derde kwartaal van het gebroken boekjaar werd er voor $12,0 mrd verkocht. Op die stijging was wel wat af te dingen: het derde kwartaal van vorig jaar besloeg maar dertien weken, tegen veertien voor het net afgelopen kwartaal. Dat geeft een vertekend beeld. Bij een gelijk aantal weken was de omzetgroei een stuk lager geweest, of er zou zelfs krimp geweest zijn. De nettowinst bedroeg $2,3 mrd, lager dan vorig jaar. De operationele winst steeg wel 2,0%, maar door lagere rente-inkomsten en hogere belastingen bleef er onderaan de streep minder over.
Het aantal uitstaande aandelen neemt al jaren af door een inkoopprogramma, waardoor de winst per aandeel kan stijgen zonder dat de bedrijfswinst echt toeneemt
De omzet uit dienstverlening (Services) is met 11% gestegen. Daarmee is deze divisie op weg de grootste van Cisco te worden. Nu is ‘Switching’ dat nog, maar de ontwikkeling van deze tak is matig. De concurrentie op het gebied van het pakketschakelen van netwerkgegevens is groot, wat natuurlijk ongunstig is voor de prijzen en marges. Ook in de divisie ‘NGN Routing’ zit weinig muziek; de omzet daalde het afgelopen kwartaal met 5%. Daarom is het van belang dat andere divisies het stokje overnemen. Deze ontwikkeling is al jaren gaande. Cisco zet vooral in op groei door meer software te vekopen en diensten te verlenen, terwijl het traditioneel een hardwarebedrijf is. Hoewel echte groei al jaren uitblijft, houdt het bedrijf zich door deze transitie staande.
[su_box title=”Ander bedrijfsprofiel door overnames” style=”soft” box_color=”#f1f0ee” title_color=”#e40613″ radius=”1″]Cisco is al een tijd bezig om zich om te vormen van een leverancier op de competitieve markt van niet al te complexe hardware in een dienstverlener en softwareontwikkelaar. Dat kan door die activiteiten zelf te ontwikkelen, maar Cisco is ook vrijwel continu op zoek naar overnamedoelwitten. Het afgelopen kwartaal heeft Cisco maar liefst vijf, weliswaar veel kleinere bedrijven overgenomen. In het lopende boekjaar komt het overnametotaal volgens onze telling op twaalf. Een overname van een jong veelbelovend bedrijf kan prima zijn, omdat nieuwe ideeën en technieken in huis gehaald worden. Ook wordt mogelijk toekomstige concurrrentie de pas afgesneden. Aan de andere kant zal het niet makkelijk zijn om met een dergelijke reeks overnames de integratie goed te laten verlopen.[/su_box]
Dividend
Wij vinden het aandeel Cisco vooral interessant vanwege de goede financiële positie en het hoge dividend. De nettoschuld (cash min leningen) van Cisco was aan het einde van het kwartaal $34,9 mrd negatief, wat wil zeggen dat het cashbedrag veel groter is dan de schulden. De kasstroom is ook uitstekend. Daardoor kan het dividend zonder problemen uitbetaald, en ook regelmatig verhoogd worden. Na de laatste verhoging dit jaar keert Cisco nu $0,26 per kwartaal uit. Met een koers van het aandeel van $28 geeft dat een jaarlijks rendement van 3,7%. Dat compenseert het gegeven dat de omzet de laatste jaren maar amper wil groeien. Het aantal uitstaande aandelen neemt al jaren af door een inkoopprogramma, waardoor de winst per aandeel kan stijgen zonder dat de bedrijfswinst echt toeneemt.
De waardering van het aandeel is redelijk. We schatten de winst per aandeel voor het hele boekjaar in op $2,06. De k/w is daarmee nog geen 14. Er is al met al weinig mis met Cisco, maar we zien ook geen aanleiding voor een flinke koersstijging. Daarom hebben we al een tijd het saaie advies ’houden’ op het aandeel, en daar blijven we bij.
Lees ook: Cisco worstelt
