ASR heeft een uitstekend halfjaar achter de rug, met name dankzij de goede gang van zaken in het segment schadeverzekeringen. De uitkeringen aan aandeelhouders nemen toe.
In het eerste halfjaar is het operationeel resultaat van ASR met 20% gestegen naar €536 mln. Bij de activiteiten die zich richten op schade- en gezondheidsverzekering nam dat bedrag met 44% toe naar €179 mln. Achter die toename gaat onder meer een verbetering bij inkomensverzekeringen schuil in vergelijking met vorig jaar, toen de uitkeringen toenamen als gevolg van de coronacrisis.
De combined ratio, die de verhouding weergeeft tussen premie-inkomsten en claim-uitkeringen, verbeterde van 92,9 naar 90,2%. Zonder corona-impact zouden die percentages zijn uitgekomen op 94,5 en 94,1%. Dat is keurig binnen de eigen doelstelling van 94% à 96%. Wel is de kans groot dat de ratio in het lopende halfjaar iets verslechtert als gevolg van hogere uitkeringen voor waterschade na de Limburgse overstromingen van half juli.
Sterke kapitaalgeneratie
Bij de levensdivisie steeg het operationeel resultaat met 5% naar €379 mln. Onder de streep is de winst bijna verdubbeld naar €454 mln. Die scherpe toename is echter voor een deel het gevolg van eenmalige lasten die ASR in de eerste helft van vorig jaar genomen heeft in verband met de coronacrisis. De autonome kapitaalcreatie is een betere weerspiegeling van de onderliggende prestaties: +25% naar €372 mln.
Een groot deel van dat kapitaal vindt zijn weg naar de aandeelhouders. Het bedrijf heeft in de eerste jaarhelft voor €75 mln aan eigen aandelen ingekocht. Daarnaast is €111 mln opzij gezet voor het interimdividend, dat stijgt van €0,76 naar €0,82 per aandeel.
Dividendgroei maakt aandeel ASR koopwaardig
Door de kapitaaluitkeringen neemt kapitaalbuffer Solvency II iets af, van 199 naar 197%. Dat is echter nog heel ruim boven de eigen doelstelling van 160%. Hierdoor heeft ASR ruimte voor kleine en middelgrote overnames. Die zijn hard nodig om in de volwassen Nederlandse markt het marktaandeel en het operationele resultaat structureel op te schroeven.
Hoewel de onderneming daar de afgelopen jaren goed in is geslaagd, vormt het gestaag oplopende dividend (5,8% rendement) voor het aandeel ASR het grootste fundament onder het koopadvies. Daar brengen de sterke halfjaarcijfers geen verandering in.
Speelt ASR straks voor Sinterklaas?
ASR is in 2018 gestopt met kwartaalrapportages. Beleggers kunnen pas bij de publicatie van de jaarcijfers weer zien hoe het bedrijf er in financieel opzicht voorstaat. Ruim voor die tijd organiseert ASR echter op 7 december een beleggingsdag. Het bedrijf kan beleggers op verschillende manieren positief verrassen. De verzekeraar streeft momenteel naar een rendement op het eigen vermogen van 12 tot 14%. Sinds 2015 (13,9%) ligt dat percentage daar ruim boven. In de eerste jaarhelft kwam het zelfs uit op 17,8%. Een iets hogere streefbandbreedte is een aanwijzing dat ASR er vertrouwen in heeft dat het operationeel resultaat in de toekomst verder stijgt. Een andere mogelijke meevaller is een opwaartse bijstelling van de payout. Momenteel is dat 45 tot 55% van het netto operationeel resultaat. Gezien het volwassen karakter van de markt waarin de verzekeraar opereert, zou dat percentage ook vijf tot tien procentpunten hoger kunnen liggen.
| ASR in cijfers | H1 2021 | H1 2020 |
| Operationeel resultaat | €536 mln | €446 mln |
| Bruto geschreven premies | €3298 mln | €2978 mln |
| Nettoresultaat | €454 mln | €233 mln |
