De omzetontwikkeling bij ASML is waarschijnlijk zoals verwacht. Wel staan de marges onder druk door hogere uitgaven aan onderzoek en ontwikkeling, De vraag is of dit eenmalig is geweest.
Volgende week woensdag (19 juli) zal ASML de resultaten van het tweede kwartaal publiceren. We gaan er vanuit dat de omzet ten minste op €1,9 mrd zal uitkomen. Het bedrijf zei bij de vorige kwartaalpresentatie rekening te houden met een omzet tussen €1,9 en 2,0 mrd. De afgelopen jaren zijn de voorspellingen van ASML behoorlijk betrouwbaar gebleken. Een meevaller (meer dan €2,0 mrd omzet) is mogelijk, een grote tegenvaller (flink onder €1,9 mrd) achten we niet waarschijnlijk. Dan had het bedrijf beleggers daar wel eerder voor gewaarschuwd.
ASML gaf drie maanden geleden de verwachting af van een brutomarge tussen de 43 en 44%, wat een verslechtering zou betekenen ten opzichte van het eerste kwartaal. Toen was de brutomarge 47,6%. De onderzoeks- en ontwikkelingskosten vallen naar verwachting €80 mln hoger uit dan in het eerste kwartaal. Dat is genoeg om de marge met zo’n vier procentpunten te laten zakken, wat de verwachte daling verklaart.
De lagere marge is voor ons reden geweest om voorzichtig te zijn met onze wpa-taxatie voor 2017. We gaan uit van €3,80 voor dit jaar, en €4,80 voor volgend jaar. Onderzoek en ontwikkeling zijn essentieel voor ASML, maar als de hogere bestedingen op dit gebied aanhouden, zal dat een dempend effect hebben op de winstontwikkeling. Als de stijging van tijdelijke aard blijkt, bijvoorbeeld door een project dat extra geld heeft gekost, zal de winst in de komende kwartalen hoger kunnen uitvallen, en dan zullen wij onze taxaties moeten verhogen.
Hoge waardering
Op basis van onze bestaande taxaties is het aandeel nog steeds aan de dure kant. Bij een wpa van €3,70 is de k/w meer dan 30, terwijl met gebruik van de taxatie voor volgend jaar de waardering op ongeveer 25 komt. Dat is fors, maar niet extreem voor een groeiend technologiebedrijf. ASML is nu eenmaal een zeer succesvol bedrijf waarvan de winsten nu al jarenlang zijn gestegen. Beleggers zijn bereid meer te betalen voor de betere aandelen. Voor ons blijft de hoge waardering een obstakel voor een koopaanbeveling. We blijven daarom bij ons bestaande advies: ‘houden’.
Chip machinaties
Afgelopen lente werd bekend dat een Japanse concurrent van ASML, Nikon, een zaak heeft aangespannen tegen het bedrijf. Nikon beweert dat ASML zonder toestemming gebruik maakt van technologie waar Nikon het patent op heeft. Het antwoord van ASML volgde snel; Samen met Zeiss (dat lenzen voor chipmachines maakt) klaagt het bedrijf op zijn beurt Nikon aan voor patentbreuk. Het is voor een buitenstaander zeer lastig te beoordelen of een van de partijen gelijk heeft, en ook gelijk krijgt bij de rechter. De zaak tussen Nikon en ASML/Zeiss zal waarschijnlijk een tijd voortslepen, maar we denken niet dat de koers van het aandeel ASML er substantieel beïnvloed door zal worden. In de technologiewereld zijn patentzaken schering en inslag. Regelmatig eindigt het met één partij die de ander een bepaald bedrag betaalt. Meestal is dit bedrag niet zo groot dat het betalende bedrijf daardoor in serieuze problemen komt. We maken ons dan ook voorlopig geen zorgen over de invloed van de zaak op het aandeel ASML.
Lees ook: Wessanen verkeert in goede gezondheid
Wilt u op de hoogte blijven van alle actuele adviezen voor dit aandeel? U kunt u als abonnee aanmelden voor de alerts. Vink onderaan dit artikel het fonds aan of ga voor het volledige overzicht naar de alertspagina op onze website
