ASML heeft een nieuw omzetrecord geboekt in 2016 en verwacht een omzetstijging in het eerste kwartaal. Belangrijker nieuws is echter dat er nu voor €2 mrd aan orders uitstaat voor EUV-machines. ASML heeft veel geld gestoken in de ontwikkeling van deze chipmachines en blijft dat doen.
ASML heeft in 2016 voor €6,8 mrd aan chipmachines verkocht, een nieuw record. Het bedrijf heeft daarop een winst kunnen boeken van €1,5 mrd, 3,46 per aandeel. In lijn met de prima resultaten heeft ASML het dividend verhoogd naar €1,20 (van 1,05). Dit is allemaal goed nieuws, maar de verwachtingen voor het eerste kwartaal zullen voor veel beleggers belangrijker zijn dan de resultaten van afgelopen jaar. ASML verwacht in het eerste kwartaal een omzet van €1,8 mrd, aanmerkelijk hoger dan een jaar geleden (1,3 mrd).
Sinds vijf jaar geleden is de omzet met 43,6% toegenomen. De winst is in die periode minder hard gestegen, 28,4%. Het verschil komt vooral door de fors gestegen onderzoeks- en ontwikkelingskosten, die in dezelfde periode met 92,9% zijn toegenomen. Het bedrijf heeft veel geld moeten uitgeven aan de ontwikkeling van EUV-technologie (Extreme Ultra Violet). Het is de bedoeling dat chipmakers met deze technologie de volgende generatie chips gaan maken. Dat zal alleen gebeuren als EUV-machines genoeg chips per dag kunnen fabriceren tegen bepaalde kosten. Het heeft langer geduurd dan gedacht, maar het lijkt er nu toch op dat dit werkelijkheid wordt. ASML heeft gemeld dat het nu voor ongeveer €2 mrd aan orders heeft uitstaan voor in totaal achttien EUV-machines. Dat is substantieel genoeg om te kunnen aannemen dat de chipfabrikanten vertrouwen hebben in de EUV-technologie. Omdat EUV machines duurder zijn dan machines met oudere technologie, zou succes van EUV een hogere omzet en winst voor ASML kunnen betekenen.
Slag om de arm
Wat betreft omzet ziet het er goed uit voor 2017, maar wat betreft de winst houden we nog een slag om de arm. We houden vast aan onze eerdere verwachting van een wpa van €3,80 voor dit jaar, hoger dan 2016 (3,46). Daarmee zijn we optimistisch, maar zeker niet uitbundig. De kosten voor onderzoek en ontwikkeling lopen in het eerste kwartaal weer hard op, met 16,5% naar €320 mln. Als deze snel stijgende kosten de rest van het jaar doorgaan, zal de winst weer minder stijgen dan de omzet. Daarom vinden we de k/w van ASML te hoog voor een koopaanbeveling. Met een koers van €112 en onze wpa-taxatie voor 2017 is de k/w 29,5. Het is uitstekend dat ASML blijft investeren in technologische vooruitgang, het is ook noodzakelijk. Maar deze kosten moeten natuurlijk ook meegenomen worden bij het bepalen van de winstverwachtingen. Het lijkt erop dat beleggers verwachten dat veel van de kosten nu wel gemaakt zijn en dat een grote winststijging in het verschiet ligt. Gegeven de voorspelling van veel hogere ontwikkelingskosten voor het eerste kwartaal zijn wij daar niet zeker van. We denken dat beleggers al voor een groot deel vooruit lopen op de betere resultaten. Begrijpelijk, maar het zorgt ervoor dat we vasthouden aan ons bestaande advies.
| Jaarresultaten ASML | |||
| In mln € | 2016 | 2015 | 2014 |
| Omzet | 6794,8 | 6287,4 | 5856,3 |
| Nettowinst | 1471,9 | 1387,2 | 1196,6 |
| Wpa (in €) | 3,46 | 3,22 | 2,74 |
Lees ook: Experian is koersvast
Wie mag dit artikel niet missen? U kunt als abonnee dit artikel cadeau geven aan uw vrienden of familie. Klik bovenaan het artikel op de link en het artikel wordt per e-mail doorgestuurd.
