Altice leeft op voet van grote schuld. Desinvesteringen en omzetstimulering moeten de terugbetalingskracht van de kabelaar versterken. Dat gaat echter veel tijd vergen en lukte niet in het eerste kwartaal.
De aandelenkoers van Altice is bijzonder volatiel. Na de bekendmaking van de eerstekwartaalcijfers sprong die met circa 10% omhoog. Altice Europe meldde dat het er voor het eerst sinds de acquisities in was geslaagd het aantal abonnees in Frankrijk en Israël te verhogen. Met name de prestaties van Frankrijk liggen onder de loep omdat het land zo’n 75% van de omzet uitmaakt. Ondanks meer klanten bij de mobiele tak daalde de Franse omzet toch (van €2610 mln naar $2588 mln). Ook de omzet in Portugal, Israël en de Dominicaanse Republiek daalde licht. De totale omzet kwam daardoor uit op €3528 mln, een daling van 1%.
Beleid
Tot nu toe had Altice het beleid dat het operationeel resultaat voor afschrijvingen en depreciaties (ebitda) door herstructureringen moest stijgen. De omzet was minder belangrijk. Dat beleid is voort te zetten totdat de herstructureringsvoordelen op zijn. Dan moet er echt iets gedaan worden aan de omzet. Om dat te bewerkstelligen zijn echter investeringen nodig om de aantrekkelijkheid van het aanbod (lees: kwaliteit en diversiteit) te verhogen. In die fase zit Altice nu, gedwongen door slechte klantencijfers in Frankrijk. De investeringen gaan weer ten koste van het operationeel resultaat, dat met 17% daalde, tot €499 mln (zie tabel). Dat is geen reden tot feestvreugde.
De kabelmaatschappij maakte geen afschrijvings- en interestlasten bekend, maar die zullen in de buurt van €0,9 mrd hebben gelegen, wat tot een nettokwartaalverlies van ongeveer €400 mln moet hebben geleid.
Splitsing in Altice Europe en Altice USA
De splitsing van Altice Europe en USA is inmiddels geëffectueerd. Elke aandeelhouder bezit nu aandelen in beide Altices. In onze ogen creëert dit twee manke bedrijven in plaats van één; ook Altice USA zal in 2018 verlieslatend zijn door de grote schuldenlast. Wij raden daarom aan Altice USA te mijden. Beleggers die per se in Altice willen beleggen, zouden zich sowieso moeten beperken tot een van de twee om hun risico te beperken. De splitsing heeft de aandelenkoers van Altice Europe flink verlaagd, maar die lagere koers explodeerde. Doordat de Franse telecomtoezichthouder ARCEP meldde soepeler te willen worden bij fusies of verkopen, zit in de wankele Franse activiteiten van Altice ineens veel meer muziek. Het gevolg was een stijging van de koers met ruim 45%.
Molensteen
De schuld weegt als een molensteen om de nek van het bedrijf. Dat besef is bij Altice gegroeid en het bedrijf is daarom bezig met de afsplitsing van de Noord-Amerikaanse activiteiten (zie kader) en het verkopen van de Dominicaanse activiteiten en van de zendtorens in Frankrijk, Portugal en de Dominicaanse Republiek. Dat zal wel enige verlichting brengen, maar we verwachten dat er desalniettemin een groot verlies over 2018 zal moeten worden gemeld. Altice vaart in onze ogen te scherp op de wind en de aandeelhouder heeft daarbij onvoldoende zeggenschap om te corrigeren, anders dan uit te stappen. Dat bevelen we dan ook bij voortduring aan.
| Kwartaalcijfers Altice Europe (pro forma) | ||
| In € mln | 2018 | 2017 |
| Omzet | 3528 | 3570 |
| Autonome ebitda | 1260 | 1289 |
| Autonome ebitda-investeringen | 499 | 602 |
