Heijmans laat marge prevaleren boven volume en dat werpt vruchten af. De winstmarge steeg vorig jaar naar een gezond niveau en ligt inmiddels in elke divisie binnen de afgegeven bandbreedte.
Heijmans kijkt terug op een sterk jaar. De onderliggende ebitda steeg van €85 mln naar €106 mln. Bij een nagenoeg gelijke omzet van €1,75 mrd komt dat neer op een indrukwekkende margestijging van 4,9 naar 6,1%. De nettowinst kwam een kwart hoger uit, op €50 mln (€2,24 per aandeel), oftewel een nettomarge van 2,9%. Een dergelijke marge behaalde Heijmans alleen in de goede jaren van begin deze eeuw. Wel was de belastingdruk het afgelopen jaar slechts 8,5% dankzij compensabele verliezen.
Alle divisies boekten een hoger resultaat en voldoen aan de margedoelstelling. Bij infra bleef de operationele winstmarge stabiel op 5,6%, ondanks een voorziening van €34 mln die in het eerste halfjaar werd getroffen voor het geschil met Tennet over de bouw van de Wintrack-hoogspanningsmasten. Deze verliespost werd ruimschoots gecompenseerd door uitstekende projectresultaten elders.
Heijmans laat grote infraprojecten al langer links liggen en stuurt vooral op winstmarge. Dat beleid komt nu terug in de resultaten. Verder profiteert het bedrijf van de gunstige woningmarkt in Nederland. Het verkocht vorig jaar 2682 woningen, tegen 2265 in 2020. Prijsstijgingen compenseerden ruimschoots de gestegen materiaal- en grondstofkosten.
Dividend Heijmans
Heijmans heeft een goed gevuld orderboek en verwacht dit jaar een vergelijkbare ebitda te behalen, bij een licht hogere omzet. De resultaten en outlook liggen in lijn met de verwachtingen in de markt. Daarentegen verraste Heijmans met een netto kaspositie van €91 mln, waar analisten hadden gerekend op €78 mln.
De onderneming stelt een dividend voor van €0,88 per aandeel, een pay-out ratio van 39%. Dat levert op het huidige koersniveau een rendement van 6,4% op. Het lijkt er op dat de winst en marges voorlopig hebben gepiekt. Ook kan de schade van het Wintrack-project hoger uitvallen.
Na mijn koopadvies van april 2020 is de koers ruimschoots verdubbeld. Ik breng het advies op het aandeel Heijmans terug naar ‘houden’.
