Het kost AkzoNobel meer tijd om de schuldenlast af te bouwen dan verwacht. Er zijn echter verschillende aanwijzingen dat de onderneming in 2025 financieel beter orde op zaken gaat stellen.
AkzoNobel heeft in 2024 financieel pas op de plaats gemaakt. De omzet en ebitda komen ongeveer op hetzelfde niveau uit als in 2023 (zie tabel). Toch is de beurskoers in de periode tot december met 26% gedaald.
De correctie wordt voor een deel verklaard doordat beleggers aanvankelijk rekenden op een omzet- en winstherstel. Minstens zo belangrijk is dat de doelstelling voor de middellange termijn voor een verbetering van de aangepaste ebitda-marge tot boven 16% (2023: 13,4%) en een gezondere schuldverhouding geen stap dichterbij zijn gekomen.
Voor kredietbeoordelaar S&P was dat enkele weken geleden aanleiding om beleggers te waarschuwen dat de rating mogelijk een niveau wordt teruggeschroefd. Als dat gebeurt, komt degradatie van investment grade- naar junk bond-status dichtbij.
Verbetering in 2025
Dat is echter niet het meest waarschijnlijke scenario. Er zijn redenen om te veronderstellen dat 2025 er op de beurs anders zal uitzien voor AkzoNobel dan vorig jaar. Onder meer omdat de onderneming €100 tot €130 mln opzij zet voor een reorganisatie waarbij 2000 banen verdwijnen, neemt de netto-schuldpositie dit jaar nauwelijks af.
De maatregel moet vanaf volgend jaar echter een besparing van €120 tot €150 mln opleveren. Dat komt bovenop de besparing van €70 mln die voortvloeit uit de efficiencyslag die het lopende jaar werd doorgevoerd. Behalve van lagere kosten kan het bedrijf in 2025 ook profiteren van voorraadafbouw bij klanten en een bescheiden marktherstel. Door de kostenmaatregelen kan een omzetgroei van 3-4% zich vertalen in een ebitda-toename van circa 10%.
Advies aandeel AkzoNobel op ‘kopen’
Tot slot heeft topman Grégoire Poux-Guillame in 2024 bewezen dat hij heel bedreven is in het sturen van analistenverwachtingen. In dat opzicht is het een gunstig signaal dat verschillende zakenbanken de prognose voor de vierdekwartaalcijfers recent hebben verhoogd.
Het vooruitzicht dat AkzoNobel in 2025 wel goede vooruitgang boekt bij het verlagen van de schuldpositie, een gestaag groeiend dividendrendement van 3,3% en de alleszins redelijke waardering (k/w 2025 van 15,0) vormen aanleiding om het advies voor het aandeel AkzoNobel te verhogen naar ‘kopen’.
Bekijk ook het dossier Dividendbeleggen | Alles wat je moet weten over deze beleggingsstrategie
Schuldenafbouw met onzekere factor
In het derde kwartaal is de omzet van AkzoNobel met 3% gedaald naar €2,7 mrd en viel de aangepaste ebitda met 5% terug naar €394 mln. Onder meer door een toename van het werkkapitaal is de vrije kasstroom tijdens de eerste drie kwartalen afgenomen van €380 naar €83 mln. De netto-schuldpositie bleef stabiel op €4,0 mrd, wat neerkomt op 3,0 maal de ebitda. Eind 2024 is die verhouding circa 2,7 en het bedrijf streeft naar een niveau van 2,0. Door de kosten- en efficiencymaatregelen kan dat niveau binnen drie jaar worden gehaald. Wel speelt een miljardenclaim die energiemaatschappij Inpex bij een Australische rechtbank tegen AkzoNobel heeft ingediend. Een uitspraak wordt niet voor eind 2025 verwacht.
| Jaarcijfers | 2024 (schatting) | 2023 |
| Omzet | €10.700 mln | €10.668 mln |
| Aangepaste ebitda | €1400 mln | €1429 mln |
| Nettoschuld/aangepaste ebitda | 2,7 | 2,7 |
