Van de drie tips onder de Europese netwerkbeheerders van vorig jaar presteerde Eon het slechtst. Het Duitse nutsbedrijf lijdt vooral onder de wat overtrokken angst voor Duitse politieke onzekerheid.
Bijna precies een jaar geleden brak ik een lans voor de beheerders van de Europese stroomnetwerken. Van de vorig jaar januari getipte drie netwerkbedrijven presteerde Eon met een rendement van -6,7% – inclusief ontvangen maar niet herbelegd dividend – duidelijk het zwakst (zie kader). Dat lag niet aan Eon zelf. Bij de presentatie van de derdekwartaalcijfers bevestigden de Duitsers niet alleen de verwachtingen voor heel 2024 maar herhaalden ook de doelstellingen voor 2028.
Eon heeft echter last van twee externe factoren. Als eerste de stijging van de lange rente, die altijd ongunstig is voor de met relatief veel vreemd vermogen gefinancierde nutsbedrijven. De tweede ongunstige factor is de Duitse politiek en regelgeving.
Om te beginnen schrokken beleggers van een discussiestuk van de Duitse CDU, de partij die na de Duitse verkiezingen van 23 februari waarschijnlijk de belangrijkste regeringspartij wordt. De CDU wil onder meer de netwerkkosten onder controle krijgen om zo energie in Duitsland goedkoper te maken, wat de industriesector moet helpen. Volgens Barclays hebben beleggers de boodschap van de CDU te negatief geïnterpreteerd. Net als UBS stelt Barclays dat in het CDU-document ook duidelijk staat dat het Duitse stroomnetwerk privaat investeringskapitaal nodig heeft en dat daar dus ook een aantrekkelijke vergoeding tegenover moet staan.
Advies aandeel Eon op ‘kopen’
Het laatste tikje voor de koers van Eon kwam medio december toen de Duitse federale rechtbank een negatief tussenoordeel gaf in de zaak die de netwerkbeheerders tegen de Duitse overheid hadden aangespannen. De beheerders eisten een hogere vergoeding op bestaande netwerken in de periode 2024-2028. De kans daarop lijkt verkeken.
Dit zou echter geen grote tegenslag zijn, aangezien Eon in de financiële doelstellingen voor 2024 en voor de periode 2024-2028 deze hogere netwerkvergoeding niet heeft opgenomen. De koersval van 20% vanaf de top van 2024 – die medio september werd bereikt – is te fors. Op een koers-winstverhouding van ruim 10 en een dividendrendement van 4,8% is Eon echt te laag gewaardeerd en dus nog steeds koopwaardig.
Terugblik op eerdere tips
Naast Eon raadde ik vorig jaar nog twee andere aandelen van Europese netwerkbeheerders aan: National Grid en Terna. Laatstgenoemde kende per saldo een vlak verloop. De afgelopen twaalf maanden steeg de koers met 1,3% en inclusief ontvangen maar niet herbelegd dividend leverde Terna een rendement van bijna 6% op. Bij National Grid wordt het rendement vertekend door de claimemissie van bijna £7 mrd van afgelopen mei. Beleggers die niet mee hebben gedaan met de claimemissie en ook hun claims destijds niet hebben verkocht, hebben inclusief ontvangen maar niet herbelegd dividend een verlies van 2% geleden. National Grid en Terna blijven aantrekkelijk, met een lichte voorkeur voor eerstgenoemde.
| Kerncijfers 2025 | ||
| K/w | Dividendrend. | |
| Eon | 10,1 | 4,8% |
| National Grid* | 12,8 | 5,0% |
| Terna | 15,8 | 4,4% |
| *Boekjaar 2025/26 | ||
De auteur heeft een positie in Eon
