Koersherstel in het vizier voor ondergewaardeerde EM-aandelen

Aandelen uit opkomende landen (EM) kennen een relatief sterke start van 2025. In Amerikaanse dollars zijn ze met 18% gestegen, vergeleken met 11% voor ontwikkelde markten. JP Morgan denkt dat de opwaartse trend voor EM-aandelen zal aanhouden, ondanks hardnekkige macro-economische uitdagingen. Volgens de analisten is het herstel van EM te danken aan een samenloop van factoren.

Allereerst is er sprake van een inhaalslag: opkomende markten hebben jarenlang sterk ondergepresteerd en zijn onderwogen in portefeuilles van de meeste beleggers. Sinds 2010 heeft de MSCI EM-index meer dan 200% achterstand opgebouwd ten opzichte van ontwikkelde markten, en die kloof wordt nu voorzichtig kleiner.

EM-aandelen profiteren van herstelpotentieel en monetair klimaat

De huidige onderwogen positie van institutionele beleggers in EM-aandelen – en in het bijzonder in Chinese aandelen – maakt de ruimte voor koersherstel extra groot. Met een koers-winstverhouding van 13 op basis van de verwachte winsten voor de komende twaalf maanden noteren opkomende aandelenmarkten bovendien tegen een hoger dan gebruikelijke korting vergeleken met de ontwikkelde wereld. Een tweede steunpilaar is het vooruitzicht op een verder verzwakkende Amerikaanse dollar. Hoewel op korte termijn een opleving mogelijk is, verwachten JP Morgan’s valutastrategen dat de dollar in de komende twaalf maanden en ook op middellange termijn onder druk blijft staan. Een zwakke dollar werkt doorgaans in het voordeel van opkomende markten, onder meer doordat het de kapitaalkosten verlaagt en de exportpositie verbetert.

Ook het monetaire beleid speelt een cruciale rol. Terwijl de Amerikaanse Federal Reserve waarschijnlijk in december haar renteverlagingscyclus hervat, hebben pas negentien van de eenentwintig opkomende markten die door JP Morgan worden gevolgd al aangekondigd dit jaar hun beleidsrente te zullen verlagen. Historisch gezien is een soepeler monetair klimaat gunstig voor aandelenrendementen in deze regio’s.

Lees ook Beleggingsfonds speelt slim in op comeback lokale EM-obligaties

Chinese draai

Wat China betreft, erkent JP Morgan dat fundamentele problemen aanhouden: structurele overcapaciteit in de industrie, druk op de vastgoedmarkt en demografische uitdagingen. Toch lijkt het beleggerssentiment te kantelen. Het Chinese beleid maakt een duidelijke draai richting stimulering van de particuliere sector en verlaging van overheidsregulering. Concrete signalen daarvan zijn onder meer het versoepelen van kredietvoorwaarden, belastingvoordelen voor huishoudens en een verhoging van de binnenlandse liquiditeit. Om de bezettingsgraad in cruciale sectoren te verbeteren, sluit China verouderde productiecapaciteit.

Vooral Chinese binnenlandse A-aandelen laten sinds het voorjaar tekenen van herstel zien. JP Morgan verwacht dat dit momentum aanhoudt, zeker als de aangekondigde renteverlaging in het vierde kwartaal wordt doorgevoerd. Beleggers die op een verdere rally willen inspelen nemen eenvoudig positie in een EM- of China-ETF, maar kunnen ook denken aan mijnbouwaandelen. Volgens JP Morgan doet de Europese mijnbouwsector het meestal goed in periodes waarin opkomende aandelenmarkten een outperformance laten zien en waarin de dollar verzwakt.