Vopak verhoogt de verwachtingen

Een fles champagne hoeft niet ontkurkt te worden naar aanleiding van de cijfers over het tweede trimester van Vopak. Het mag bij het nuttigen van een glaasje cava blijven. De cijfers zijn zeer degelijk, niet geweldig. In het tweede kwartaal is er immers sprake van omzetafname met 0,9% (tot €322,6 mln) op jaarbasis. Over zes maanden gemeten wordt het beeld van een heel lichte terugval bevestigd: van €653,7 van €651,5 mln of -0,3%. Op zich is dat nog een heel sterke prestatie gezien de erg verzwakte dollar. De negatieve impact daarvan op het omzetcijfer was €7 mln.

Terecht mag het bedrijf dan ook claimen dat de vraag naar opslagcapaciteit gezond blijft ondanks de onzekere internationale macro-economische context. Daarbij moeten we wel een onderscheid maken tussen olie-opslag en de chemiemarkt. De vraag naar olie-opslag blijft sterk, voor chemieterminals is er sprake van enige zwakte door overcapaciteit in de sector. De bezettingsgraad in het tweede kwartaal, maar ook in de eerste drie maanden, ligt globaal op 91% versus 92% in de eerste jaarhelft van 2024.

Onderkant vork opgetrokken

De ebitda stijgt wel lichtjes van €252,1 mln naar €254,8 mln (+1,1%) in het tweede kwartaal op jaarbasis, ondanks dus een iets lagere omzet. Voor de eerste jaarhelft spreken we zelfs over €4,1 mln toename in de ebitda tot €491,0 mln. Fraai, want ook hier spelen wisselkoersverliezen. Het nettoresultaat maakte een geweldige sprong van €106,7 mln (€0,88 per aandeel) in de eerste zes maanden van vorig jaar tot €218,8 mln (€1,89 per aandeel). Maar daar zit een uitzonderlijke meerwaarde van €111 mln in naar aanleiding van de succesvolle notering van joint-venture AVTL in India.

Op vergelijkbare basis is de toename van de winst per aandeel beperkt: van €0,99 naar €1,01. Na zes maanden geeft dat een winstsprong van €212,5 mln (€1,73 per aandeel) naar €318,6 mln (€2,74 per aandeel) inclusief de uitzonderlijke meerwaarde en een daling van €226,6 naar €214,9 mln zonder de beursgang van AVTL. Per aandeel is er wel een lichte stijging van €1,84 naar €1,85 met dank aan het inkoopprogramma van eigen aandelen ter waarde van €100 mln dat in juli werd afgerond. Ondanks de verwachting van €30 mln wisselkoersverliezen heeft de bedrijfsleiding de prognose lichtjes opgetrokken door de vork voor de ebitda te vernauwen. De onderkant van de bandbreedte is vervoogd van €1150-1200 mln naar €1170-1200 mln.

Advies aandeel Vopak blijft ‘houden’

Dat de onderkant van de vork verhoogd is ondanks de zwakke dollar, viel duidelijk in de smaak bij beleggers. Tegen een verwachte k/w van 12,5 voor dit jaar en 11,5 keer voor volgend jaar is het aandeel nog steeds erg redelijk gewaardeerd.

Maar historisch gezien is Vopak (Investeerderspagina) niet goedkoper dan het gemiddelde. Ik ga dan ook voor het handhaven van het houdadvies. Er is nog wat ruimte aan de opwaartse kant, maar de jaarpiek op €46 ligt nu ook niet meer mijlenver weg.