BAM poetst blazoen op
BAM rekent snel af met zijn dubieuze track record. In het eerste halfjaar werd het aangepaste ebitda met 40% opgevoerd naar €176,4 mln. Dat was beter dan de analistenverwachting van €163,8 mln. Op een omzet van €3,4 mrd (+7%) steeg de winstmarge van 4,0% naar 5,2%. Het nettoresultaat kwam mede dankzij lagere eenmalige kosten uit op €101,5 mln, tegen €54,9 mln in dezelfde periode van vorig jaar.
In beide divisies ging de winstmarge duidelijk omhoog. De winst in de Nederlandse tak werd vorig jaar nog gedrukt door forse verliezen op de bouw van de twee resterende scholen in Denemarken. De scholen zijn nu opgeleverd. In de utiliteitsbouw deed BAM goede zaken, terwijl het minder woningen verkocht.
BAM verwacht eigen doelstelling te overtreffen
Over heel het jaar verwacht het bouwbedrijf de woningverkopen van vorig jaar (1854) te overtreffen. In het Verenigd Koninkrijk schreef de bouwdivisie weer zwarte cijfers, na de problematische oplevering van de muziekarena in Manchester. Het orderboek bleef hier goed gevuld, terwijl dat in Nederland wat daalde.
Voor heel 2025 rekent BAM op een aangepaste ebitda-marge van minstens 5%, waar dat eerder nog circa 5% was. De marge ligt al ruim binnen de doelstelling van 4-6% en er is ruimte voor verdere verbetering. Het bedrijf spreekt van een robuuste vraag, waardoor het een selectief aannamebeleid kan blijven voeren. Bovendien zijn de meeste risicoprojecten afgerond, hoewel het complexe tunnelproject tussen Denemarken en Duitsland nog tot 2028 loopt en zich in de bouw altijd onverwachte tegenvallers kunnen voordoen.
Advies aandeel BAM naar ‘houden’
Voor dit jaar verhoog ik mijn winsttaxatie naar €0,80 per aandeel. Bij een pay-out ratio in het midden van de beoogde bandbreedte van 30-50% kan het dividend dan uitkomen op €0,30 per aandeel. Met een riante nettokaspositie van €0,5 mrd ligt een nieuwe aandeleninkoop volgend jaar voor de hand. Sinds mijn koopadvies in 2021 is de koers met 190% gestegen en heeft de verwachte herwaardering van het aandeel zich voltrokken. Op 10 keer de winst en bij een dividendrendement van 3,7% verlaag ik het koopadvies naar ‘houden’.
Hoewel de orderportefeuille van goede kwaliteit is, is de rek er nu wel uit. Dat geldt ook voor het aandeel. Na het koopadvies begin vorig jaar is de koers verviervoudigd. De winst per aandeel schat ik voor dit jaar in op €4,60 en kan in 2026 doorstijgen naar €5,00, wat een k/w oplevert van 10. Ik zie geen ruimte voor een verdere herwaardering en verlaag het koopadvies naar ‘houden’.
Verder lezen?
Jeroen Boogaard
Jeroen Boogaard (1973) schrijft sinds 2011 voor Beleggers Belangen. Sinds 2010 is hij actief als zelfstandig financieel journalist, daarvoor werkte hij twaalf jaar bij een beleggingsmagazine als analist en later als adjunct-hoofdredacteur. Zijn specialisaties zijn vastgoed, Exchange Traded Funds (ETF's) en Nederlandse small- en midcaps.