Prosus moet waarde vrijspelen

Op 23 juni maakt Prosus de jaarcijfers bekend en twee dagen later organiseert het investeringsbedrijf een capital markets day. Voor beleggers is dat een uitgelezen kans om in beeld te krijgen hoe de aankoop van Just Eat Takeaway (JET) in de strategie past. De aanmeldperiode voor het bod van €20,30 per aandeel loopt tot 29 juli.

Prosus heeft al een belang van 28% in Delivery Hero-eigenaar Glovo, een belang van 25% in het Indiase bezorgplatform Swiggy en is eigenaar van iFood, dat marktleider is in Latijns-Amerika. De waardeontwikkeling van het aandeel Prosus wordt voorlopig echter vooral bepaald door het koersverloop van Tencent. Het bedrijf heeft een belang van 24% in de Chinese techconcern, dat tegen de huidige koers €126,0 mrd waard is. De waarde van andere belangen komt op ruim €30 mrd, terwijl de marktkapitalisatie van Prosus €110,9 mrd bedraagt. Die korting van 29% zit aan de bovenkant van de historische bandbreedte, die in 2022 ook even uitkwam op meer dan 50%.

Onderwaardering wegwerken

Kortweg zijn er twee manieren om die onderwaardering weg te werken. Prosus kan belangen naar de beurs brengen of afbouwen en de vrijkomende middelen naar de aandeelhouders sluizen. In dit opzicht is de $1,5 mrd die waarschijnlijk wordt opgehaald via de aanstaande beursintroducties van Meesho en Bluestone onvoldoende om de fantasie van beleggers te prikkelen. Het alternatief is om via operationele resultaatontwikkeling te laten zien dat Prosus minstens evenveel waard is als de som der delen.

• Investeerderspagina van de onderneming

Advies aandeel Prosus op ‘houden’

De wijze waarop de overname van JET allerlei kansen creëert voor het uitbouwen van de bezorgdiensten en het plotselinge vertrek van hoofd beleggingen Ervin Tu wijzen erop dat het bedrijf voor die laatstgenoemde route kiest. Hoewel de ebit van de e-commerceactiviteiten in het afgelopen boekjaar naar verwachting is gestegen van $38 naar $400 mln, is de opbouw van een sterk operationeel trackrecord een meerjarig proces. Het is onwaarschijnlijk dat de onderwaardering op korte termijn snel verder inloopt. In de aanloop naar de cijferpresentatie is er dus geen reden om het houdadvies bij te stellen.