Marktleider met groeipotentie in de chipsector biedt instapkans

De Philadelphia Stock Exchange Semiconductor Index verloor sinds het begin van het jaar 15%, ondanks de sterke vraag naar AI-chips. Het toont het negatieve sentiment over de halfgeleiderindustrie. Beleggers maken zich op de korte termijn zorgen over importheffingen, een mogelijke recessie in de VS en exportrestricties. Hierdoor schieten de beurskoersen van chipgerelateerde aandelen alle kanten uit en dat biedt kansen.

We schuiven Nederlands chipmachinetrots ASM International (ASMI) dan ook naar voren als Tip van de Week.

Geschiedenis

ASMI komt voort uit Advanced Semiconductor Materials, dat in 1964 werd opgericht door de Nederlandse ondernemer Arthur del Prado. Del Prado staat bekend als vader van de Nederlandse en Europese chipindustrie. ASML en Besi zijn bijvoorbeeld ooit mede opgezet door ASMI, en zijn later op eigen benen gaan staan.De onderneming richtte zich in eerste instantie op de verkoop van Amerikaanse chiptechnologie, maar is later zelf producten gaan ontwikkelen, en met succes. In 1975 richtte Del Prado een Aziatische divisie op, ASM Pacific. Dit onderdeel kreeg in 1988 een eigen beursnotering in Hongkong. ASMI heeft later regelmatig aandelen ASM Pacific verkocht, maar is nog altijd grootaandeelhouder.

Anno 2025 maakt ASMI machines die worden gebruikt in het eerste gedeelte van de productie van halfgeleiders (front end genoemd). De onderneming is gespecialiseerd in het maken van machines voor ‘deposition’ (depositie), het aanbrengen van flinterdunne laagjes materiaal op wafers, ronde silicium schijven. Deze wafers zijn de basis voor de chips die noodzakelijk zijn in verschillende apparaten die iedereen dagelijks gebruikt. Het grootste deel van de omzet (circa 80%) realiseert ASMI specifiek met de verkoop van apparatuur, circa 20% van de omzet is afkomstig uit het leveren van onderdelen en service.

Wereldmarktleider ALD

De machines zijn kwalitatief zo goed dat ASMI is uitgegroeid tot de wereldmarktleider in Atomic Layer Deposition (ALD) chipmachines. Dat leidde de laatste jaren telkens tot sterke resultaten. ASMI boekte in 2024 een recordomzet van €2,9 mrd, een toename van 11,5% op jaarbasis. Het was het achtste jaar op rij dat de onderneming de verkopen met dubbele cijfers wist te laten groeien. De nettowinst dikte met 22% aan naar €709 mln, wat neerkomt op een winst per aandeel van €13,95. Een knappe prestatie, omdat traditionele eindmarkten voor de chipmarkten als smartphones, pc’s en de auto-industrie al geruime tijd in een dip zitten.

Dankzij een vrije kasstroom van €548 mln, eveneens een record voor de onderneming, kwam de nettokaspositie aan het einde van het jaar uit op €927 mln. ASMI dat een beurswaarde kent van €21,4 mrd verhoogde het dividend van €2,75 naar €3,00 (dividendrendement 0,7%). Aandeelhouders werden ook getrakteerd op €150 mln aan geplande eigen aandeleninkoop.

Ook dit jaar kwam ASMI goed uit de startblokken. In het eerste kwartaal is de omzet met 26% gestegen ten opzichte van dezelfde periode een jaar eerder. Het aantal nieuwe orders liep op van €698 mln naar €834 mln in het laatste kwartaal waarvan het bedrijf de cijfers deelde. Daarmee wist de onderneming de verwachtingen van analisten te verslaan.

Groeimarkt

ASMI is naar eigen zeggen goed gepositioneerd om de komende jaren te profiteren van een verandering in de architectuur die in chips wordt gebruikt. Het betreft de overstap van FinFet naar Gate-All-Around. Hierdoor zal de omzet in 2025 naar verwachting tussen de €3,2 en €3,6 mrd uitkomen volgens het management. Nemen we de onderkant van de bandbreedte dan zou ASMI wederom de omzet met dubbele cijfers kunnen laten groeien.

De vraag naar chips zal ook na 2025  gestaag toenemen vanuit verschillende eindmarkten. De auto van de toekomst, die volledig elektrisch en waarschijnlijk autonoom zal kunnen rijden, heeft aanzienlijk meer chips nodig. Ook het aantal slimme apparaten die met internet zijn verbonden, zal stevig blijven groeien. Daarnaast wordt steeds meer gebruikgemaakt van clouddiensten. Datacenters die vol zitten met chips, schieten daardoor als paddenstoelen uit de grond. En dan hebben we het nog niet gehad over smartphones, militaire toepassingen, energie-efficiëntie, de gezondheidszorg, cyberbeveiliging en ontwikkelingen op het gebied van kunstmatige intelligentie. Oftewel: uit alle hoeken zal de vraag naar steeds geavanceerdere chips toenemen.

Hierdoor lijkt het ons aannemelijk dat ASMI eind september op de beleggersdag opnieuw mooie doelstellingen zal kunnen presenteren. De oude omzetdoelstelling voor 2027 bedraagt €4-5 mrd.

• Investeerderspagina van de onderneming

Advies aandeel ASMI naar ‘kopen’

Dat we ASMI geruime tijd voorzagen van een houdadvies kwam voornamelijk door de hoge waardering op de beurs. De hoogste koers in de laatste 12 maanden was €748. Sindsdien is de beurskoers flink afgekomen en daarmee ook de waardering. Ondanks een licht herstel van ASMI op de beurs de laatste weken, ligt de huidige beurskoers van nog altijd ruimschoots onder de top die in 2024 werd neergezet. Begin april noteerde het aandeel nog ruim 50% lager.

Sinds de financiële crisis hebben we een dergelijke forse correctie (minimaal -40%) van de beurskoers van ASMI vijf keer eerder gezien. Correcties zijn dus niet nieuw bij dit aandeel, maar telkens werden die binnen één jaar gevolgd door een verdubbeling.

In de afgelopen tien jaar slaagde de onderneming erin om de winst gemiddeld met 20% per jaar te laten doen toenemen. Bij een geschatte k/w 2026 van 20 is naar onze mening een aantrekkelijk instapmoment ontstaan. ASMI verdient gezien haar marktleiderschapspositie, gunstige groeivooruitzichten, trackrecord en sterke balans een plek binnen een gespreide portefeuille.