De markt reageerde aanvankelijk negatief op de cijfers van Randstad, maar viel later toch voor de sterke kasstroom en het uitzicht op weer een goed dividend.
Het tweede kwartaal leverde voor Randstad een autonome omzetdaling op van 5,1% tot €6,47 mrd, wat meer was dan de voorziene 4,7% krimp. De grootste teruggang zien we in de Verenigde Staten (-14% tot €1,15 mrd), maar ook in Nederland (-9% tot €799 mln) ging het flink minder.
De brutomarge zakte in het tweede kwartaal met 50 basispunten tot 20,7% en ook dat was zwakker dan de voorziene contractie van 30 basispunten. Er kwamen minder lucratieve vergoedingen voor permanente plaatsingen (-16%) binnen en ook HR-diensten als coaching en sollicitatietrainingen stonden onder druk. Wel beter dan voorzien is de onderliggende ebita-marge van 4,2%, waar de markt op 4,0% had ingezet.
Vergeleken met een jaar terug zakte de onderliggende ebita-marge met 30 basispunten. Met name door hogere financiële lasten is de onderliggende nettowinst met een toch wel stevige 20% gedaald tot €185 mln, gelijk aan €1,01 per aandeel (-19%). Na zes maanden staat de teller op een winst per aandeel van €2,05, tegen nog €2,42 vorig jaar.
Kasstroom en uitkeringen
Door een veel gunstigere ontwikkeling van het werkkapitaal kon de vrije kasstroom wel mooi omhoog van €55 mln naar €126 mln. Dit kon niet voorkomen dat de nettoschuld fors opliep van €746 mln naar €1,2 mrd, vooral door de recente overname van het Spaanse Grupo CTC. De leverage ratio steeg daarmee van 0,1 naar 0,5.
Zo lang die ratio onder de 1 blijft, lijkt er nog wel ruimte voor een extra uitkering, wellicht in de vorm van inkoop van eigen aandelen. Het vorig jaar aangekondigde inkoopprogramma van €400 mln is inmiddels voor een kwart afgewerkt. Een extra kapitaalteruggave kan wat lager uitpakken vanwege de genoemde Spaanse overname.
Aandeel Randstad naar ‘houden’
We trekken ons advies voor het aandeel Randstad op van verkopen naar houden, omdat de markt alweer vooruitloopt op betere tijden, maar vooral omdat Randstad de kasstroom goed onder controle heeft.
