Advieswijziging | Waarom we het aandeel Philips niet langer kopen

In aanloop naar het kwartaalrapport was de koers van het aandeel Philips opgelopen naar het hoogste niveau sinds juli vorig jaar. Alleen al sinds eind maart kwam er 40% bij. Philips kon zich dus geen misser veroorloven, maar die kwam er helaas wel.

Overal groei

De groepsomzet steeg tussen april en juni op jaarbasis met 9% naar €4,5 mrd, boven de verwachte €4,35 mrd. Daarbij had Philips wel wat rugwind van de sterke dollar (bijna de helft van de omzet komt uit de VS). De groei was het meest uitgesproken in de afdeling Diagnoses & Treatment, maar ook de omzet van de andere afdelingen evolueerde positief. De aangepaste bedrijfswinst klom naar €453 mln tegenover €316 mln een jaar eerder. Daardoor nam de marge toe van 5,2% naar 10,1%, terwijl op 9% werd gerekend. Netto bedroeg de winst €74 mln, tegenover een verlies van €20 mln vorig jaar.

Philips verwacht dit jaar nu 5% meer omzet (was daarvoor een ‘laagcijferige’ groei) en een winstmarge aan de bovenkant van de eerder afgegeven vork. De orders daalden voor het vierde kwartaal op rij en dat is geen goed nieuws voor de toekomstige omzetontwikkeling. De achteruitgang bedroeg 8%, waarbij de helft te wijten was aan Rusland. Philips voorspelt in de tweede jaarhelft wel weer aantrekkende orders.

Nog geen schikkingen

Philips meldde geen nieuwe ontwikkelingen in de affaire rond de slaapapneu-toestellen. De groep zette eerder dit jaar €575 mln opzij voor toekomstige schikkingen, maar de kans dat dit zal volstaan is niet zo groot. In de Verenigde Staten is er een massaclaim (Class Action Suit) waar meer dan 50.000 gebruikers zich bij hebben aangesloten. Daarnaast zijn er nog meer dan 500 individuele rechtszaken bezig. Details over schikkingen zijn er nog niet en tot zolang blijft het onduidelijk hoeveel de affaire Philips nog zal kosten.

De netto schuld van Philips in intussen opgelopen naar €7,3 mrd. Hoge schadeclaims kan het bedrijf dus missen als kiespijn. Los daarvan hebben intussen ook de Franse autoriteiten een onderzoek gestart naar Philips. Dat zou gaan over mogelijke overtredingen van de mededingingsregels in de periode tussen 2009 en 2014.

Aandeel Philips te ver voor de muziek uit

Philips koos er eerder dit jaar voor om het dividend in aandelen uit te keren en niet in contanten om cash binnen het bedrijf te houden. De keerzijde daarvan is dat het aantal uitstaande aandelen met meer dan 4% is toegenomen want Philips koopt deze extra aandelen niet weer in. Dit heeft dus een nadelige impact op de winst per aandeel, wat het effect van de hogere marges grotendeels teniet doet.

Door de herstructureringslasten (ontslagen) en genomen voorzieningen zijn taxaties voor de nettowinst weinig zinvol. Exclusief deze eenmalige kosten is op basis van de eerste jaarhelft en een verwachte betere tweede jaarhelft een aangepaste winst van €1,4 mrd niet onhaalbaar, wat met een winst van €1,50 p.a. overeenkomt. Dit brengt de k/w op 13 maar dit cijfer is dus met het nodige voorbehoud.

• Investeerderspagina van de onderneming

Aandeel Philips naar ‘houden’

Er hangen op dit moment te veel onzekerheden rond Philips om na de sterke koersprestatie van de voorbije maanden nog een koopadvies te verantwoorden. Om die reden verlaag ik het advies voor het aandeel Philips naar ‘houden’.