Arcadis | Mooie versterking voor ingenieursbureau
Arcadis doet een contant bod van 19,50 Canadese dollar (CAD) op alle uitstaande aandelen van IBI Group, een premie van 30% boven de laatste beurskoers. Daarmee wordt het bedrijf gewaardeerd op CAD873 mln, ofwel €664 mln. De prijs komt overeen met 11,5 keer de verwachte ebitda voor 2022 en Arcadis verwacht direct een positieve bijdrage aan de winst per aandeel en winstmarges. De prijs is alleszins redelijk.
Wat doet IBI Group?
IBI Group is met 3500 medewerkers en een jaaromzet van C$444 mln vooral actief in de gebouwen- en inframarkten in Canada en de VS en ontwikkelt hier ook specifieke software voor, bijvoorbeeld voor verduurzaming van gebouwen. Mede door immigratie en verstedelijking zijn dit structurele groeimarkten. Het bedrijf liet in de periode 2019-2021 een hoge gemiddelde omzetgroei zien van 8,6% per jaar en behaalt een stevige ebitda-marge van 15,3%. Doel is om de omzet en ebitda mede door overnames de komende vijf jaar te verdubbelen.
De overname voegt circa 13% aan de netto-omzet van Arcadis toe en 15% aan de ebitda. Arcadis financiert de acquisitie met vreemd vermogen, waardoor de nettoschuld/ebitda-ratio zal oplopen tot binnen een bandbreedte van 1,5-2,5. Arcadis heeft zijn schuldpositie in de afgelopen jaren juist drastisch gereduceerd en behoudt daardoor een degelijke balans. IBI Group heeft een goed gevuld orderboek en stevent dit jaar af op een omzetgroei van 6,5%. De focus op software moet op termijn leiden tot hogere marges en meer terugkerende omzet uit abonnementen.
Sterk stijgende salariskosten vormen op korte termijn een bedreiging voor de winstmarges. Verwachte synergievoordelen van CAD15 mln kunnen hier tegenwicht aan bieden. Verder zal het omzetaandeel van gebouwen, de meest recessiegevoelige markt, iets toenemen van 34% naar 37%.
Advies aandeel Arcadis blijft op ‘kopen’
Al met al een prima versterking voor Arcadis. Ik verhoog de winsttaxatie voor 2023 naar €2,50 per aandeel en handhaaf bij een k/w van 13 voor het aandeel Arcadis mijn koopadvies.
*Auteur heeft een positie in Arcadis
Verder lezen?
Jeroen Boogaard
Jeroen Boogaard (1973) schrijft sinds 2011 voor Beleggers Belangen. Sinds 2010 is hij actief als zelfstandig financieel journalist, daarvoor werkte hij twaalf jaar bij een beleggingsmagazine als analist en later als adjunct-hoofdredacteur. Zijn specialisaties zijn vastgoed, Exchange Traded Funds (ETF's) en Nederlandse small- en midcaps.