Advieswijziging Flow Traders | Margedaling komt hard aan

De totale waarde van de door Flow Traders verhandelde ETP’s van €362,6 mrd lag in het derde kwartaal 3% hoger dan in de voorgaande drie maanden. De netto-handelsinkomsten vielen echter met 29% terug naar €67,1 mln. Met name in de Verenigde Staten had de onderneming last van toenemende concurrentie. De netto-handelsinkomsten daalden in deze regio met 43% naar €10,0 mln.

Relatief gezien liepen de operationele kosten heel wat minder snel terug: -4% naar €52,2 mln. De genormaliseerde ebitda ging met 43% omlaag naar €24,6 mln. Onder de streep lag de nettowinst van €8,7 mln (€0,19 per aandeel) €20 mln lager dan in het voorgaande kwartaal.

Groei-initiatieven

Topman Dennis Dijkstra zette in een toelichting op de cijfers vooral de schijnwerpers op de groei-initiatieven. Het bedrijf richt zijn pijlen onder meer op de obligatiehandel, waar het liquiditeit wil verschaffen in bedrijfsobligaties en leningen van opkomende markten. Cryptomunten zijn een andere potentiële groeimarkt.

De onderneming heeft onder meer een aandeel van 45% op de Europese markt voor crypto-ETF’s, en het aanbod daarvan groeide in het afgelopen kwartaal met dubbele cijfers. Maar voorlopig geeft Flow Traders geen omzet- en margecijfers vrij, zodat de impact zich lastig laat kwantificeren.

Waardering oogt hoog

Van de goede jaarstart die aanleiding gaf om het advies te verhogen naar ‘kopen’, is heel weinig meer over. De resultaten onderstrepen dat onder normale marktomstandigheden de margedruk op met name de concurrerende Amerikaanse markt een grotere impact heeft op de winstontwikkeling dan de nieuwe initiatieven, zoals de handel in cryptomunten.

Dat is aanleiding om de winstverwachting voor volgend jaar flink te verlagen, naar €2,50 per aandeel. Voor een bedrijf met matige groeivooruitzichten op middellange termijn oogt een k/w van 11,8 als een vrij hoge waardering.

Aandeel FlowTraders naar ‘houden’

Flow Traders heeft echter bewezen juist in onrustige markten hoge winsten te boeken. De mogelijkheid dat 2022 een wat woeliger beursjaar wordt dan 2021 – onder meer doordat centrale banken de steunmaatregelen terugschroeven en de winstgroei afzwakt – geeft de doorslag om het advies op het aandeel FlowTraders te verlagen naar ‘houden’ in plaats van ‘verkopen’.