De eerstekwartaalcijfers van de Franse farmaceut bevatten geen onaangename verrassingen. Ook na de recente koersstijging blijft het aandeel Sanofi aantrekkelijk gewaardeerd.
Anders dan branchegenoot Novartis had Sanofi geen tegenvallers te melden bij de eerstekwartaalcijfers. Gecorrigeerd voor valuta-effecten steeg de omzet met 2,4% en de winst per aandeel zelfs met 15,0% (inclusief valuta-effecten was dat respectievelijk -4,3 en +5,2%). In deze stijging is wel een eenmalige meevaller van €0,08 per aandeel opgenomen als gevolg van de financiële afwikkeling van een samenwerking met het Japanse Daiichi Sankyo. Zonder deze meevaller steeg de winst per aandeel in het eerste kwartaal met 9,8%, ook tegen constante valuta.
Valuta-effecten hadden een grote invloed op de resultaten. De zwakkere dollar en valuta’s van opkomende landen hadden een negatief effect op de omzet van €595 mln en van €0,15 op de winst per aandeel. Los van de niet te beïnvloeden valutaschommelingen presteert Sanofi prima. Dat komt vooral door de aanhoudende groei van Dupixent, een medicijn tegen atopisch eczeem en astma. In vergelijking met het eerste kwartaal vorig jaar groeide de omzet van Dupixent met 46% tot €1,05 mrd. Daarmee is dit middel goed voor ruim 12% van de totale omzet van Sanofi.
Aantrekkelijke waardering
De divisie receptvrije geneesmiddelen – ‘Consumer Healthcare’ – had het wel lastig. De omzet daalde met 7,3% tot €1,11 mrd. De omzet van griep- en hoestproducten viel door de coronacrisis met maar liefst 59% terug. Door aanhoudende kostenbesparingen weet Sanofi de winstmarge echter voortdurend te verhogen. In vergelijking met het eerste kwartaal van 2020 gaf Sanofi bijvoorbeeld €150 mln minder uit aan marketing.
Mede daardoor steeg de operationele winstmarge van 28,3% in de eerste drie maanden van 2020 tot 29,3% in dezelfde periode van dit jaar. Ook het cash flowgenererend vermogen van de farmaceut stemt positief. De free cash flow – de operationele cash flow verminderd met investeringsuitgaven – steeg met 23,6% tot €1,93 mrd. Dat is inclusief herstructureringsuitgaven van €244 mln.
Aandeel Sanofi nog altijd aantrekkelijk
Door de forse cash flow daalde de netto-schuldpositie – de schuld verminderd met de cashpositie – van €8,78 mrd eind vorig jaar tot een bescheiden €6,82 mrd eind maart. Sanofi houdt vast aan de winstprognose voor dit jaar bij een iets minder negatieve valuta-impact. Mijn winsttaxatie voor heel 2021 (€6,20 per aandeel) blijft dan ook ongewijzigd. Op basis van deze taxatie komt de koers-winstverhouding ondanks de recente koersstijging op een nog altijd zeer aantrekkelijke 14 uit. Het blijft voor het aandeel Sanofi dus ‘kopen’.
| Eerstekwartaalcijfers (in € mrd) | 2021 | 2020 | |
| Omzet | 8,59 | 8,73 | |
| Nettowinst | 2,02 | 1,92 | |
| Winst per aandeel (€) | 1,61 | 1,53 |
Auteur heeft een positie in het aandeel
