Het halfjaarresultaat van TKH valt mee, maar de vooruitzichten voor de tweede jaarhelft vallen tegen. Een geluk bij een ongeluk is dat beleggers toch al niet veel van dit bedrijf verwachtten.
De totale omzet van TKH is in de eerste helft van dit jaar met 9,9% gedaald. Deze daling is iets minder groot dan werd verwacht. De autonome omzet daalde met 7,5%, terwijl het bedrijf in april nog waarschuwde voor een teruggang met 8 à 9%. In de totale omzetdaling van 9,9% is ook de verkoop van twee bedrijfsonderdelen verdisconteerd.
Ook de winstdaling viel mee. TKH waarschuwde eerder voor een ebitda-daling van 13 tot 16%, maar de teruggang blijft beperkt tot 11%. Netto is de daling wel een stuk groter: 38%. Dat komt onder andere door reorganisatiekosten van €3,7 mln. Bovendien was de nettowinst vorig jaar bijzonder hoog door een boekwinst op een verkocht onderdeel.
Tweede jaarhelft
Het meest opvallende aan dit rapport is de verwachting voor de tweede helft van dit jaar. TKH gaat uit van een aangepaste winst voor het hele jaar van ongeveer €66,0 mln. Over de eerste jaarhelft was dit €36,0 mln, zodat er in het tweede halfjaar een lagere winst wordt verwacht. Nu zal het eerste kwartaal waarschijnlijk beter verlopen zijn dan het tweede, omdat de coronamaatregelen zich in Europa vooral vanaf maart hebben doen voelen. Maar TKH gaat er gegeven de huidige verwachting kennelijk niet van uit dat de situatie in de komende kwartalen zal verbeteren en dat is wel teleurstellend.
Volgens het bedrijf zal met name het onderdeel Industrial Solutions minder goede resultaten laten zien. In dit onderdeel zit de verkoop van productiesystemen voor autobanden. Volgens TKH zijn bandenfabrikanten voorzichtiger geworden met het doen van investeringen.
Advies TKH
Voor dit jaar verlaag ik de taxatie voor de winst per aandeel van €1,80 naar €1,30 en voor volgend jaar van €2,50 naar €2,20. Uitgaande van deze laatste taxatie en een koers van ongeveer €35 is de k/w 15,9. Dat is een redelijke waardering. Maar als de resultaten aantrekken, kan de wpa snel weer uitkomen op bijvoorbeeld €2,50 of €2,75. Het aandeel zou dan goedkoop zijn.
Ondanks de tegenslag is er geen reden om bang te zijn voor de toekomst van TKH. Zodra er zicht is op betere resultaten, zal de koers van het aandeel weer oplopen. Dat kan nog een half jaar of een jaar duren, maar het kan er ook later dit jaar al beter uitzien. Op deze koers is het aandeel het risico waard. Het advies blijft ‘kopen‘.
| JAARCIJFERS | |||
| In € mln | 2021(t) | 2020(t) | 2019 |
| Omzet | 1440 | 1370,0 | 1489,6 |
| Nettowinst | 92,6 | 54,9 | 113,9 |
| Wpa (in €) | 2,20 | 1,30 | 2,72 |
