Zorgen Heijmans over 2021

Heijmans wist vorig jaar de opgaande lijn in de resultaten te vervolgen. Op een vrijwel gelijke omzet van €1,6 mrd, steeg de onderliggende ebitda met 25,6% naar €54 mln. De nettoschuld werd met €18 mln verlaagd naar €30,5 mln, dankzij een solide operationele kasstroom (+56% naar €42 mln). Mede door goedkopere herfinanciering kwamen de rentelasten zodoende een stuk lager uit.

Onderaan de streep steeg de nettowinst van €20 mln naar €30 mln, ofwel €1,40 per aandeel. Daarmee kwam de nettowinstmarge uit op 1,9%, het hoogste niveau sinds 2006. Na vijf jaar van dividendonthouding mogen de aandeelhouders ook weer een dividend tegemoet zien, van €0,28 per aandeel. Met deze bescheiden pay-out ratio van 20% gaat Heijmans uit van een duurzaam dividend.

Risico van onderbezetting infra Heijmans

Hoewel alle divisies een margeverhoging optekenden, waren vooral de infradivisie en utiliteitsbouw verantwoordelijk voor de sterke winststijging. Een betere risicobeheersing staat al een tijdje centraal bij deze onderdelen. Bij infra betaalde het voorzichtige aannamebeleid zich eindelijk uit en maakte de ebitda-marge van 2,7% al een goede sprong richting de doelstelling van 3-4%. De vastgoeddivisie levert nog steeds de grootste bijdrage aan de winst, maar de ebitda daalde hier met 7% door lagere woningverkopen.

Het orderboek bleef in alle divisies goed op peil en dikte per saldo aan tot €2,1 mrd (+5,5%). Aangezien een groot deel betrekking heeft op dit jaar, verwacht Heijmans dat de omzet en het onderliggende resultaat in 2020 op een vergelijkbaar niveau zullen uitkomen. Voor 2021 zijn de vooruitzichten echter onzeker vanwege de problemen met PFAS en stikstof. Vooral de infratak loopt risico. De tenders voor nieuwe projecten zijn hier flink gedaald en mocht deze trend niet keren, dan dreigt volgend jaar voor Infra een onderbezetting. Heijmans hoopt dan ook dat de overheid snel maatregelen neemt. De risico’s rond stikstof/PFAS zijn bij een k/w van 5,4 wel in de koers verwerkt. Ook gelet op de betere financiële positie blijf ik bij ‘houden’.