Plussen en minnen bij Besi

Het laatste kwartaalrapport van chipmachinemaker Besi had een aantal positieve punten, maar ook wat minpunten. Voor de lange termijn ziet het er allemaal nog goed uit.

De omzet van Besi in het vierde kwartaal was aan de hoge kant van de gegeven verwachtingen: €92,7 mln versus een verwachting van ongeveer €89,7 mln. De nettowinst was veel hoger, maar deze toename komt voor een groot deel door een belastingmeevaller in Zwitserland. Veranderde fiscale regels daar leveren Besi een belastingbate op van €11,6 mln. Zonder dit effect zou de winst met 15% gestegen zijn. Per aandeel is de winst €0,46, exclusief de meevaller is dat €0,31. Het voorgestelde dividend is €1,01, meer dan de door mij verwachte €0,80.

Orderboek

Het orderboek is met 22,3% gestegen naar €100,5 mln. Dat is hoopgevend, maar ik had iets meer verwacht. De eerste helft van het jaar is voor Besi normaal gesproken de beste periode. Mogelijk heeft het coronavirus invloed op de boekingen. Besi noemt bij de vooruitzichten voor het lopende eerste kwartaal ook de onzekerheid die is ontstaan door dit virus. Het bedrijf rekent op een omzet die gelijk ligt met die van het vierde kwartaal, plus of min 10%. Normaal is het bedrijf wat preciezer met de voorspelling. Azië is een heel belangrijke afzetmarkt en ook de productie vindt voor een belangrijk deel daar plaats. Verder zal de winst in het eerste kwartaal relatief laag kunnen uitvallen door een post van €7,0 mln voor personeelsaandelen.

Advies Besi

Al met al ziet het er niet naar uit dat Besi in de buurt gaat komen van mijn eerdere wpa-taxatie voor 2020: €2,25. Ik rekende op een sterk herstel in de eerste helft van dit jaar. Er lijkt wel wat herstel te zijn, maar sterk is het (nog) niet. Ik verlaag mijn taxatie daarom naar €1,50. Door de opgelopen waarde van het aandeel is de k/w op basis van mijn nieuwe taxatie ongeveer 27. Dat is niet direct goedkoop. Maar het potentieel voor betere resultaten is er nog altijd, en de vooruitzichten op de wat langere termijn (de komende paar jaar) zijn nog altijd positief. Daar komt bij dat Besi ook in moeilijke tijden bewijst goed te kunnen presteren. De marges zijn hoog gebleven en de financiële positie is nog altijd sterk. De kwaliteit van het bedrijf en de positieve toekomstverwachtingen zorgen ervoor dat ik mijn koopadvies handhaaf. Wel raakt Besi zijn status van sectorfavoriet kwijt aan ASML.

De auteur heeft een positie in Besi.