Schijn bedriegt bij Altice Europe

De koersstijging na publicatie van de kwartaalcijfers van Altice Europe verbaasde mij andermaal. Beleggers kijken niet naar de operationele cijfers, maar naar elkaar. Die cijfers kenden veel negatieve aspecten.

Zo op het eerste gezicht waren de cijfers van Altice Europe, de kabelaar en telecomonderneming, niet slecht. De negenmaandsomzet steeg met 1% (zie tabel) waar bij de halfjaarcijfers nog sprake was van een lichte daling. Die hogere omzet kwam echter geheel uit Frankrijk en van het nog kleine Altice TV. In alle andere landen daalde de omzet. Dan gaat het om Portugal, Israël en de Dominicaanse Republiek. Het (aangepaste) operationeel resultaat vertoonde hetzelfde beeld. Dat steeg van €3,9 mrd naar €4,1 mrd. Die stijging kwam geheel voor rekening van Frankrijk en bij Altice TV werden de operationele verliezen (ebitda) kleiner. Door een grote afschrijving was de ebit bij de tv-activiteiten juist weer negatiever. Ook in Portugal ging de ebit de min in. In Israël bleef zij nog net positief.

Bijzondere inkomsten bij Altice Europe

Het beeld van gemankeerde cijfers wordt versterkt als de winst-en verliesrekening verder wordt gevolgd. Het gerapporteerde operationeel resultaat steeg van €1,42 mrd naar €3,73 mrd. Het verschil met het aangepaste operationeel resultaat doet al vermoeden dat er bijzondere inkomsten zijn behaald. Altice Europe[actuele-koers issueid=”612917″] heeft in een poging de schuldpositie te verkleinen andermaal activiteiten afgestoten. In het eerst halfjaar is 49,99% van de Franse glasvezelactiviteiten verkocht aan Allianz Capital Partners, AXA Investment Managers – Real Assets. Het bedrijf is na een periode van veel acquisities en veel schuld nu de omgekeerde weg aan het bewandelen.

Winst en advies over Altice Europe

Samen met andere bijzondere inkomsten leverde de verkochte onderdelen bij de negenmaandscijfers een niet-structurele inkomstenpost van €3,1 mrd op, tegen één van €0,7 mrd  voor dezelfde periode in 2018. Als met deze cijfers in het achterhoofd naar de winst wordt gekeken, dan is er sprake van stilstand. Na negen maanden in 2018 bedroeg het verlies van de voortgezette activiteiten €1,3 mrd, of -€565 mln exclusief die bijzondere inkomsten. Bij de negenmaandscijfers in 2019  stond de teller ook op een verlies van €1,3 mrd, wat neerkwam op een winst van €1847 mln als de bijzondere inkomsten van €3,1 mrd worden meegeteld. Na negen maanden was bovendien de winst op voortgezette activiteiten van €1847 mln lager dan na zes maanden (€2107 mln), dus werd in het derde kwartaal verlies geleden. Ik handhaaf, kortom, mijn verkoopadvies.