Uitzendreus Randstad heeft over het vierde kwartaal nog maar nauwelijks autonome groei laten zien. Daar staat tegenover dat de winstmarges beter zijn dan verwacht en het concern veel dividend uitkeert.
Randstad boekte over het vierde kwartaal een autonome groei van slechts 0,3%, naar een omzet van €6,1 mrd. Gedurende het afgelopen jaar is de autonome groei steeds verder teruggelopen. Over het eerste kwartaal was zelfs nog sprake van een autonome groei van 7,4%. Analisten rekenden voor het slotkwartaal op een autonome groei van 1,2%. Dat valt dus wat tegen. Een hoger dan verwachte ebita-marge en een genereus dividend zetten het aandeel na de cijfers circa 4% in de plus.
Autonome groei valt stil
De missers zitten vooral in de belangrijke uitzendlanden Frankrijk (-4%) en Duitsland (-7%). In eigen land bedroeg de autonome groei nog een respectabele 3%. Ook goed doet het concern het in Noord-Amerika met een autonome groei van eveneens 3%. Noord-Amerika is de enige regio waar de groei gedurende het jaar versnelde. Sterk blijven ook de prestaties van Randstad in de ‘Rest of the world’, Azië, Latijns-Amerika en Nieuw-Zeeland, waar de groei stabiel bleef op 12%.
De brutomarge bleef stabiel op een nette 19,8%, hoger dan de marktverwachting van 19,6%. Dat geldt ook voor de operationele winst. De onderliggende ebita steeg in het vierde kwartaal met €2 mln naar €309 mln, waar de markt had ingezet op €305 mln. Daardoor kwam de ebita-marge uit op 5,1%, een tiende procent hoger uit dan analisten gemiddeld hadden ingeschat. De onderliggende nettowinst steeg in het vierde kwartaal met 4% tot €233 mln, gelijk aan een winst per aandeel van €1,27. Over heel 2018 steeg de onderliggende winst per aandeel met 12% tot €4,54. CeoJacques van den Broek benadrukt het sterke kasgenererende vermogen van Randstad. In het vierde kwartaal kwam de vrije kasstroom liefst 15% hoger uit dan een jaar terug, op €442 mln. Daardoor is er ruimte voor een extra hoog dividend van in totaal €3,38. Op de laatste slotkoers is dat goed voor een dividendrendement van 7,8%.
Ik denk dat Randstad heeft laten zien de resultaten goed op niveau te kunnen houden onder zwakkere marktomstandigheden. Vanwege het hoge dividendrendement en de k/w van slechts circa 10 voor dit jaar op basis van een winstraming van €4,65 per aandeel zie ik de koers wel weer richting de €50-€55 bewegen. Het advies gaat omhoog naar ‘kopen’.
Hoge winstuitkering is positief signaal
Door het hoge kasgenererende vermogen wist Randstad de nettoschuld met 4% te verlagen tot €985 mln. De schuldratio (nettoschuld/ebitda) daalde daardoor van 0,9 naar 0,8. Bij een schuldratio onder de 1 beloofde Randstad extra cash uit te keren. En dat doet het ook. Naast het reguliere dividend van 50% over de onderliggende nettowinst, zijnde €2,27 per aandeel, is er ook weer sprake van een extra dividend van €1,11 per aandeel, tegen €0,69 per aandeel over 2017. Randstad verrast mij en de markt met deze gulheid. De financiële ruimte is er evenwel en ook het signaal dat van de hoge winstuitkering uitgaat is positief. Het speciale dividend wordt in het vierde kwartaal uitgekeerd. De uitzendmarkt mag dan cyclisch zijn, het dividend van Randstad is met de jaren meegegroeid.
