Precies een jaar geleden gaf ik een speculatief koopadvies voor Max Automation. Sindsdien is de koers van deze kleine Duitse industriële automatiseerder met circa 40% gedaald.
Naast het algehele verslechterde beursklimaat is de koersafstraffing vooral toe te schrijven aan onverwacht hoge kosten bij de uitvoering van enkele complexe projecten voor de auto-industrie. Dit resulteerde over de eerste negen maanden van het jaar in een verlies van €11,9 mln, tegen een winst van €8,6 mln in dezelfde periode van 2017. Max Automation grijpt hard in en gaat alle activiteiten in de auto-industrie verkopen. Dit zal het risicoprofiel ten goede komen. Het gaat om drie dochterbedrijven met een totale omzet van €120-130 mln.
Goed gevuld orderboek Max Automation
De voortgezette activiteiten stevenen dit jaar naar verwachting af op een omzet van €270-280 mln en een bedrijfsresultaat van €16-18 mln. Extra investeringen in het risicomanagement drukken dit jaar op de winstgevendheid. Op de middellange termijn moet de ebit-marge omhoog van circa 6% naar minstens 8%. Dat biedt uitzicht op een fors winstherstel, temeer daar het orderboek van het kernbedrijf in de eerste negen maanden met 71% is gestegen naar €177,2 mln. Voor 2019 geeft dit een goede basis.
Gezien de potentiële winst per aandeel van minstens €0,50 is het aandeel veel te laag gewaardeerd. De verliezen hebben de balans echter verzwakt. Bovendien zal de opbrengst van de automotive-dochters waarschijnlijk tegenvallen vanwege de huidige malaise in de auto-industrie. Het advies is na de derdekwartaalcijfers daarom verlaagd naar ‘houden’. Daar blijf ik nu bij.