Hunter Douglas groeit gestaag verder

Hunter Douglas, vooral bekend van raambekledingen (luxaflex), presenteert de cijfers in dollars. De omzet kwam met $3,2 mrd 14,4% hoger uit dan de $2,8 mrd van 2016. Acquisities droegen 11% bij. De volumes groeiden met 2,7% en valutaeffecten droegen in dollars 0,7% bij. Van de omzet kwam 49% uit Noord Amerika en 38% uit Europa, waar de volumes met respectievelijk 2% en 5% groeiden, mede door de overnames. In alle overige geografische gebieden – Latijns Amerika, Azië en Australië – daalde de winst. Qua producten kwam 85% van raambekleding en 15% van architectonische en andere producten. Aandachtspunt is de van 12,9% naar 12,1% gedaalde overall ebitda-marge. Met name de uitgaven aan zaken als marketing en administratie stegen sterker dan de omzet. De winst per aandeel kwam in euro’s uit op €5,56 versus 5,36 in 2016, een stijging van 3,7%. Het dividend gaat van €1,75 naar €1,85.

Kralen rijgen

De bedrijfsvoering van Hunter Douglas is vrij voorspelbaar: geregeld kleine kralen rijgen. Eind januari gebeurde dat bijvoorbeeld via een 80% belang in het Deense Debel, leverancier van raambekleding aan massaverkoopkanalen. Met 60 medewerkers behelst dit een minimaal risico. Hunter Douglas noteert als smallcap, maar dat komt door het kleine percentage vrij verhandelbare aandelen. De familie Sonnenberg heeft 81,2% van de aandelen in handen. Hunter Douglas bestaat uit 132 onderliggende bedrijven, acteert in 100 landen en biedt werk aan 22.500 medewerkers. Als alle aandelen vrij verhandelbaar waren, zou de beurswaarde die van AEX’er SBM Offshore overtreffen.

Hunter Douglas is weinig concreet over de toekomst, maar verwacht verdere groei in alle regio’s en verbeterende omstandigheden in Latijns Amerika. Wij doen een voorzichtige inschatting van een 4% hogere winstgroei (autonoom en per aandeel) bij gelijkblijvende marges en valuta’s . Bij de huidige k/w van 12,4 en een dividendrendement van 2,7% handhaven we het houdadvies.