Met Tie Kinetix lijken beleggers in korte tijd een enorme premie te kunnen behalen. Het technologiebedrijf noteerde dinsdag 9,70 euro, terwijl DW Vastgoed een overnamebod heeft gedaan van 15,60 euro per aandeel. DW Vastgoed heeft als grootaandeelhouder al 25,8% van de aandelen Tie Kinetix in handen. Toen het overnamebod van 25 miljoen euro bekend werd, liep het aandeel flink op. Maar het enthousiasme was van korte duur: het bod leidt tot veel onzekerheid onder beleggers.
Newco
De onzekerheid is vooral ontstaan doordat het niet-bindende overnamebod erg ingewikkeld in elkaar zit. De overname gaat via een ‘vendor note’. Een vendor note is eigenlijk gewoon een vorm van betalingsuitstel. De koper, DW Vastgoed, betaalt de overnameprijs op termijn. Tie verkoopt daarbij zichzelf en zijn dochters aan een nieuw op te richten bedrijf, in handen van DW. Er blijft dan, als de transactie doorgaat, een lege huls over. Bestaande aandeelhouders kunnen hun aandelen omwisselen voor een direct belang in de lening, die een looptijd heeft van zeven jaar. Daardoor krijgen beleggers plots een obligatie in handen, in plaats van de aandelen die zij nu bezitten.
Er ontbreekt veel informatie rond deze complexe overnameconstructie. Het overnamebericht bevat alleen een aantal kernpunten, maar een uitgebreide uitleg is er niet. Tie Kinetix heeft het bod in beraad en komt binnenkort met een persbericht. Pas dan zullen meer details bekend worden.
Voorlopige kernpunten:
- Nieuw op te richten bedrijf: Newco
- Tie Kinetix verkoopt zichzelf aan Newco.
- DW Vastgoed wordt 100% eigenaar van Newco.
- Financiering door verstrekking lening van 25 miljoen euro.
- Na zeven jaar wordt de lening terugbetaald aan huidige Tie-aandeelhouders.
Black box
Het bod van DW deed veel stof opwaaien. Beleggers zijn niet verbaasd over de dalende aandelenkoers:
“Dat de koers en handel amper reageren, is typisch en begrijpelijk;
1.) De zekerheid achter de vendor note voor aandeelhouders anders dan DW is discutabel en twijfelachtig.
2.) De rente die DW daar vast tegenoverstelt bedraagt 1/3 van de rente die TIE bood bij het EU-debacle in 2015 en andere financiële crises (6%) , waar DW bijsprong.
3.) De constructie ademt ‘complexiteit & intransparantie’ uit op onderdelen en met maar één winnaar: DW Vastgoed en MT.
De laatste omdat ze via deze constructie af zijn van noteringsgerelateerde kosten en meldingsplichtige gedragscodes en gedrag dat onder toezicht staat (AFM) oh ja en je hebt dan ook nog aandeelhouders waar je wat mee moet.”
Een andere belegger geeft zijn mening over de constructie met de vendor note:
“Zo’n vendor loan betekent gewoon dat je geen geld hebt om het op een normale manier te kopen en de betaling vooruit wil schuiven tot over in dit geval 7 jaar. Maar waar moet het geld t.z.t. dan wel vandaan komen…? Uit de opbrengsten van TIE zal het niet komen, anders kun je beter je aandelen allemaal aanhouden i.p.v. al je rechten afstaan en hopen dat je het een keer krijgt over 7 jaar en vervolgens geen aandeelhouder meer zijn… Waarom kan DW geen geld regelen op een normale manier?”
“Nou omdat het verleden nogal vol zit met twijfelachtige zaken en die persoon moeten we dan onze aandelen gaan geven in ruil voor een lening in de hoop dat Newco over 7 jaar wel genoeg geld kan regelen om af te lossen? Vandaar de enorme discount op de koers vs het bod.”
Beleggers zitten er niet op te wachten om hun aandelen om te wisselen naar een obligatie.
“Waarom ben je aandeelhouder in TIE? Toch niet om je aandelen om te wisselen in een 7-jarige lening en vanaf dat moment is TIE een black box. Wie verzint zoiets?”
Een andere belegger is niet erg positief over de informatie over DW Vastgoed die hij op internet heeft gevonden:
“Als je DW vastgoed googelt word je ook niet direct vrolijk. Dhr. Komen zet zijn belang in de lening om in aandelen Newco en heeft dus alle zeggenschap, terwijl de rest aan de lening hangt van 2% + evt. 0 tot 6% extra, lees 0. Kun je nog 7 jaar op je geld wachten. Onderpand op de lening zijn de activiteiten van TIE die in Newco zitten, maar wat hij als enige beslisser daar nog allemaal mee kan…… De koers zegt genoeg. Met net geen 1,6 miljoen aandelen en een bod van 25 miljoen euro op dat deel heb je het over 15,70 euro per aandeel en dan staat er nog geen 11.”
Koerswinst van 65%
TIE zegt het overnamebod te onderzoeken. Het cynisme en het wantrouwen van beleggers op internetfora duiden erop dat investeerders niet geloven in de overname. Als het overnamebod wordt geaccepteerd en er verder de komende zeven jaar geen addertjes onder het gras zitten, dan ontvangen de huidige aandeelhouders van Tie Kinetix te zijner tijd omgerekend 15,70 euro per aandeel terug. Daarbovenop komt de jaarlijkse rente van de lening. Op basis van de huidige koers is dat een koerswinst van 65%. En dat betekent jaarlijks 9% rendement. In theorie.
Lees ook: Beleggers in de greep van slechte cijfers
Wie mag dit artikel niet missen? U kunt als abonnee dit artikel cadeau geven aan uw vrienden of familie. Klik bovenaan het artikel op de link en het artikel wordt per e-mail doorgestuurd.
