Rentes op staatsschuld weer licht gedaald
Vorige week schreven we al dat de rentestijging (of koersdaling) op de markten voor tienjaars overheidsschuld tot stilstand leek te zijn gekomen. De afgelopen week was er weer sprake van een lichte daling van rentes. Daar waren meerdere oorzaken voor aan te geven.
Zo werd de investment grade kredietstatus van Portugal gehandhaafd door het vierde en enige bureau dat de schuld van het land nog niet op high yield heeft staan. Daardoor kan de ECB de schuld blijven kopen. In Spanje kwam zicht op het einde van een lange periode van interim-regeren nu de sociaaldemocraten de regering van interim-premier Mariano Rajoy zullen gedogen. En als derde: S&P verhoogde de vooruitzichten voor de kredietstatus van Frankrijk van ‘negatief’ naar ‘stabiel’.De verschillen met de Duitse tienjaarsrente daalden door deze gebeurtenissen, wat goed is voor onze ETF’s uit de Koerswijzer die overwogen zijn in Zuid-Europese staatsschuld (zie grafiek).
De ECB veroorzaakte daarentegen enige onzekerheid. De financiële markten gingen uit van de veronderstelling dat de ECB aan het nadenken is over een temporisering van de maandelijkse obligatie-aankopen, maar dat daaraan voorafgaand de periode van monetaire verruiming (lees obligatie-aankopen) met ongeveer een half jaar zou worden verlengd. ECB-president Mario Draghi maakte echter bekend dat hij en zijn mededirecteuren helemaal niet hadden gesproken over beide punten. Dat laat natuurlijk onverlet dat de wetenschappelijke staf van de bank steeds nadenkt over de duur, de omvang en de samenstelling van het monetaire verruimingsprogramma.
In de markten groeit langzaam het besef dat de inflatie nu toch echt terrein aan het winnen is, vooral in de VS. Omdat inflatie de reële opbrengst van de nominale rentecoupons vermindert, betekent dit feitelijk dat staatsschuld (en elke andere schuld met een lage coupon) in de gevarenzone verkeert. Beleggers die vanwege de zoektocht naar rendement langetermijnbeleggingen hebben gekocht, zoals 30-jarige staatsschuld, en die uiteindelijk toch genoegen zijn gaan nemen met historisch lage coupons, gaan het lid op de neus krijgen als die inflatie doorzet. Zij krijgen dan 30 jaar lang (in dit geval) een lage nominale coupon die reëel zelfs negatief kan zijn.
Jaap Barendregt
Jaap Barendregt (1954) werkt sinds 2010 bij Beleggers Belangen. Daarvoor was hij werkzaam bij OPTA als toezichthouder voor Nederlandse telecom, en als financieel analist en redacteur bij effectenbank FBS Bankiers (opgegaan in SNS) en als docent macro-economie en milieu-economie aan de Radboud Universiteit Nijmegen. Bij Beleggers Belangen schrijft Jaap over macro-economische en monetaire ontwikkelingen, obligaties, China en opkomende markten, en bij aandelen over de sectoren Handel (consumenten), Media, Recreatie en Entertainment, Telecommunicatie, Voeding & Drank en Persoonlijke Verzorging (zowel nationaal als internationaal). Jaap is afgestudeerd in de Letteren (sociaal-economische geschiedenis) en in de Economische Wetenschappen en Econometrie (beleidsgerichte economie), beide aan de Vrije Universiteit Amsterdam. Hij is daar ook als econoom gepromoveerd en heeft talrijke publicaties op het terrein van financieel-monetair-historische onderwerpen op zijn naam staan.