Staats-, solide en risicovolle bedrijfsobligaties presteren dit jaar opvallend goed. Dat zien we ook terug in de pensioenportefeuille. Met een totaalrendement van 11% is de db x-tracker iBoxx Global Inflation-linked ETF, die een index van inflatiebeschermde staatsobligaties uit ontwikkelde landen volgt, dit jaar de best presterende obligatiepositie uit de portefeuille. Maar ook onze posities in solide en risicovolle bedrijfsobligaties staan dit jaar flink in de plus. Na goud is het obligatiesegment daardoor het best presterende deel van de pensioenportefeuille, die dit jaar op een winst van 2,2% staat.
Merkwaardig genoeg daalt niet alleen het effectief rendement op de risicovrije staatsobligaties maar ook de risico-opslag. Dat is de compensatie voor het kredietrisico dat beleggers in bedrijfsobligaties lopen. Deze combinatie duidt op disfunctionerende markten, zo meent Matt King, gewaardeerd obligatiestrateeg bij Citi. Normaal gesproken is een dalend effectief rendement op staatsobligaties een teken dat de economie minder goed draait, wat zich juist zou moeten vertalen in een hogere risico-opslag. King ziet meer tekenen van disfunctionerende markten. Zo is het opmerkelijk dat de toename van het aantal wanbetalingen op risicovolle bedrijfsobligaties tot lagere en niet hogere risico-opslagen leidt en blijven de aandelenkoersen in de VS maar doorstijgen, ondanks aanhoudende neerwaartse winstverwachtingen.
De bron van al deze marktverstoringen is het extreem stimulerend beleid van centrale banken, stelt King terecht. Hij vreest dat centrale bankiers voorlopig zullen vasthouden aan dit beleid, waardoor er weinig aan de huidige marktomstandigheden zal veranderen. De kans op ‘ongelukken’ wordt op termijn echter groter en de gevolgen daarvan zullen heviger zijn, aldus de strateeg.
Wij zijn dan ook tevreden met onze posities in goud en cash, die samen een kleine 40% van de portefeuille uitmaken.
+29,9% (1 juli 2011 – 30 augustus 2016)
