Liberty Global profiteert als grootste Europese kabelmaatschappij van haar schaalgrootte bij het inkopen van content. Het concern heeft een toppositie in alle markten waarin het actief is. Dit is belangrijk, want de partij met het grootste marktaandeel heeft doorgaans de hoogste marges. Het bedrijf wordt geleid door de legendarische kabeltycoon John Malone, die miljarden heeft verdiend voor zichzelf en voor aandeelhouders in de VS als directeur van TCI en sinds de verkoop van dat bedrijf aan AT&T bezig is om dit kunststukje in Europa te herhalen. Malone legt de nadruk op de vrije kasstroom die gebruikt wordt voor gerichte acquisities, uitbreiding van het netwerk en de inkoop van eigen aandelen. Dividend heeft hij nog nooit uitgekeerd omdat dit belastingtechnisch in de meeste landen niet efficiënt is.
De winst is geen goede graadmeter om Malone’s bedrijven te waarderen doordat amortisatie (afschrijving van goodwill) van overgenomen bedrijven deze kunstmatig laag maakt. De stabiele abonnementsinkomsten zorgen ervoor dat kabelmaatschappijen veilig grote schulden op de balans kunnen hebben en zo het rendement op eigen vermogen kunnen verhogen. Het risico wordt beperkt door leningen met een lange looptijd, waarbij Liberty Global bovendien kan profiteren van de historisch lage rente bij het vernieuwen van aflopende leningen.
Risico’s voor Liberty Global zijn de gevolgen van de Brexit (20% van de abonnees zit in het VK) en nieuwe concurrentie door de aanleg van glasvezel. Groeimogelijkheden zijn er echter ook zoals het aanbieden van quadplay, waarbij mobiele telefonie aan het abonnement wordt toegevoegd. Dit is nu mogelijk in België en Nederland. Los daarvan is er de mogelijkheid om verder te groeien in Oost-Europa. De vrije kasstroom van Liberty Global komt in 2016 – ondanks extra kosten voor uitbreiding van het netwerk – rond de €2 mrd uit waardoor het bedrijf op nog geen tien maal de kasstroom wordt gewaardeerd. Gezien de sterke marktposities en de ruimte voor verdere groei is dit erg bescheiden, wat het aandeel nu koopwaardig maakt.
