Arcadis worstelt voort

De resultaten van Arcadis staan al langer onder druk en de halfjaarcijfers geven beleggers weinig hoop op spoedige verbetering. In het tweede kwartaal daalde de netto-omzet met 4% naar €630 mln. De autonome krimp vlakt vooralsnog niet af en bleef net als in de eerste drie maanden op 3%, vooral door een stevige achteruitgang in opkomende landen (-8%) en Noord-Amerika (-6%). Een goede autonome omzetgroei van 4% in continentaal Europa en van 3% in het Verenigd Koninkrijk bood te weinig tegenwicht. Ondanks kostenbesparingen kwam het voor bijzondere posten geschoonde operationele resultaat (ebita) 12% lager uit op €46,2 mln, een stuk minder dan de marktconsensus van €53,0 mln. De operationele winstmarge daalde van 7,9 naar 7,3%, waarmee de oorspronkelijke doelstelling van meer dan 11% nog verder uit zicht raakte.

Probleemgebieden

Over het eerste halfjaar is de netto operationele winst met 7% gedaald naar €54,9 mln, op een 4% lagere netto-omzet van €1,26 mrd. Met uitzondering van het VK stonden de winstmarges overal onder druk, maar de grootste problemen doen zich voor in opkomende landen en in Noord-Amerika. Zo kampt Arcadis met een groeivertraging in Azië en heeft de lagere olieprijs invloed op de activiteiten in het Midden-Oosten. De ergste pijn zit echter in Brazilië, waar het bedrijf vanwege de diepe recessie in de rode cijfers is beland. De bodem is hier nog niet in zicht. Het andere zorgenkind is de Noord-Amerikaanse tak. Op zijn grootste markt heeft Arcadis al enige tijd te maken met meer concurrentie en prijsdruk in vooral de milieumarkt. Maatregelen om het tij te keren werpen nog geen vruchten af, gezien de forse autonome omzetdaling en de margedruk in het tweede kwartaal. Een lichtpuntje is dat het orderboek in Noord-Amerika met 8% is aangetrokken. Omdat de orderontvangsten in opkomende landen hard omlaag gingen, laat de orderportefeuille echter per saldo slechts een geringe autonome groei zien van 1%.

Arcadis verwacht dat de moeilijke marktomstandigheden in opkomende landen en Noord-Amerika ook in de tweede jaarhelft aanhouden. Ook wijst het op economische onzekerheid door de Brexit. Dit heeft in het VK al geleid tot een lagere omzet in het gebouwensegment. De andere deelmarkten boden echter compensatie. Niettemin durft het bedrijf de doelstelling voor dit jaar van een hoger operationeel resultaat dan in 2015 (€208,8 mln) niet te herhalen. Wij verlagen onze winsttaxatie naar €1,40 per aandeel.

Het zwakke rapport zette de koers woensdagmorgen nog eens 12% lager. Beleggers zijn mogelijk ook niet gerust op het weer opgelopen werkkapitaal, waardoor de kasstroom tegenviel. Voor de tweede jaarhelft mag echter een sterke vrije kasstroom worden verwacht. De schuldgraad van 2,2 blijft sowieso ruim onder de maximale ratio van 3,0 in de bankconvenanten.

Bekijk de detailpagina van Arcadis