Met de overwinning voor het Brexit-kamp hebben de Britten menig belegger op het verkeerde been gezet. Bij de wedkantoren stonden de voorstanders van het lidmaatschap van de Europese Unie immers op een grote voorsprong. Weinig verrassend reageerden de euro bedrijfsobligatiemarkten negatief op het nieuws. Het vertrek van de Britten leidt tot veel politieke onzekerheid op korte termijn en zal de economische groei naar verwachting in zowel het Verenigd Koninkrijk als in de rest van Europa drukken.
Op de lange termijn zijn de economische effecten vooral afhankelijk van de nieuwe handelsvragen die het Verenigd Koninkrijk met de Europese Unie zal afsluiten. Houdt het Verenigd Koninkrijk toegang tot de interne Europese markt, dan blijven de gevolgen voor de Britse economie waarschijnlijk beperkt.
Vooral de euro highyield-markt ging gebukt onder de Brexit. Hier liepen de risico-opslagen gemiddeld genomen met ongeveer vijftig basispunten op. Een daling van de onderliggende Duitse staatsrente kon dit niet compenseren. Junkleningen boden vorige week vrijdag een effectief rendement (‘yield’) van 5,1%.
In het solide investmentgrade-segment bleven de gevolgen echter beperkt met een stijging van de risico-opslag met ongeveer tien basispunten. De yield ligt hier momenteel op circa 1,1%. Vooral euro bedrijfsleningen van de hoogste kredietwaardigheid (AAA en AA) blijven in trek als veilige haven. Tot dusver dit jaar boekten beleggers hier al een totaalrendement van respectievelijk 6,6% en 5,5%. Ter vergelijking: zeer zwakke leningen (CCC) staan op een verlies van ruim 6%.
Solide bedrijfsobligaties blijven ook relatief goed liggen dankzij de Europese Centrale Bank, die op 8 juni is begonnen met haar opkoopoperaties. Uit gegevens van de ECB blijkt dat er in de eerste weken tot en met 24 juni voor €4,9 mrd aan bedrijfsobligaties is opgekocht. In dit tempo komt het bedrag in de eerste maand uit op €7 mrd, zo geven analisten van Société Générale aan, ruim boven de consensus van €3-5 mrd. Hoewel de Europese Centrale Bank waarschijnlijk extra actief is in aanloop naar de rustige zomermaanden, zullen de omvangrijke aankopen een mogelijk verdere stijging van de risico-opslagen in toom houden. Ondanks de lage ‘yields’ blijven de vooruitzichten voor euro investmentgrade-bedrijfsleningen daarom voorlopig goed.