Beleggers zijn onzeker geworden en nemen derhalve afscheid van de aandelen van kleine en middelgrote bedrijven. In het verlengde daarvan nemen ze ook afscheid van obligaties van die bedrijven. Dit speelt vooral in de VS. Na 2009 konden bedrijven leningen tegen steeds lagere coupon afsluiten voor hun expansie (en ook om hoger dividend en de aandeleninkoop te financieren), doordat er een overvloed aan beleggingskapitaal beschikbaar was. De huidige hoge onzekerheid maakt herfinanciering in de komende jaren extreem kostbaar, en dat geldt niet alleen voor de olie- en gasindustrie. De onzekerheid heeft namelijk de risicobereidheid van beleggers zodanig verlaagd dat de spreads (de afstand van de rente van bedrijfsobligaties tot de als risicoloos ingeschatte benchmark van vijfjarige Amerikaanse staatsschuld) een hoogtepunt heeft bereikt sinds 2009. Dit is vooral zorgwekkend in de hoge-couponmarkt (high yield), waarin de bedrijven opereren met een relatief zwakke balans. Een mogelijke crisis in de Amerikaanse hoge-couponobligatiemarkt zal ongetwijfeld overslaan op de Europese. In Europa is de sectorsamenstelling van de hoge-couponmarkt veiliger, (minder olie en gas) en is de kans op wanbetaling kleiner, maar toch.
Begin dit jaar hadden we bij Beleggers Belangen een discussie of we in de Koerswijzer hoge-couponobligaties moesten gaan tippen. Het rendement op de hoge-couponmarkt was al zo hoog dat het risico van wanbetaling daar tegen op leek te wegen. Dat was ook de raad van vele experts. We hebben het toen toch niet gedaan en daar zijn we achteraf blij mee, want de steeds toenemende spread heeft er tot grote koersverliezen geleid. Wij bleven bij onze investment-gradetips van obligaties van bedrijven met lagere coupon maar kleine kans op wanbetaling (investment-gradeobligaties). Zelfs in die markt hebben sommige obligaties een flinke klap gehad, getuige de Delta Lloyd 9%-obligatie die dit jaar bijna 10% aan koers inboette. Er heerst onrust in de financiële wereld en in Nederland vooral rond Delta Lloyd, maar de koersklappen zijn bij investment grade in het algemeen kleiner geweest. De zekerheid van investment grade levert op die manier bij minder koersverlies en een lagere coupon toch acceptabele rendementen op vergeleken met beleggingen in hoge-couponobligaties.
