Eenvoud siert, of loont zelfs

The American Association of Individual Investors, de Amerikaanse vereniging van particuliere beleggers, analyseert en bespreekt in haar blad met regelmaat technieken voor het selecteren van aandelen. De meeste regels zijn gebaseerd op het standaardgereedschap van fundamentele analisten en ogen soms bedrieglijk eenvoudig, terwijl andere combinaties zijn van complexe technieken.

Eenvoud siert

Zo is het dividendrendement of de koers-winstverhouding van een aandeel makkelijk te vinden, maar moeilijker wordt het als de factor winstgroei erbij komt kijken. Er bestaat echter een oude techniek, waarmee op ludieke wijze de groei kan worden achterhaald. Aan hand van het rendement op de ingehouden winst kun je voor elk aandeel een soort van totaalrendement berekenen.

De onderliggende gedachte van het combineren van het dividendrendement, de koers-winstverhouding en het rendement op de ingehouden winst is dat elke belegger zijn pijlen zou moeten richten op laaggeprijsde aandelen met een hoog dividend en een hoge groei. Omdat een perfecte combinatie van groei en dividend een zeldzaamheid is, moet er een afweging worden gemaakt. Aandelen die geen dividend betalen en uitzonderlijk hoge groei kunnen voorleggen, kunnen net zo interessant zijn als bedrijven met een hoog dividend en matige winstgroei.

Winstrendement

Het winstrendement is niets anders dan de omgekeerde k/w, maar dan uitgedrukt als percentage. De k/w wordt berekend door de koers van het aandeel te delen door de nettowinst per aandeel en bij het winstrendement wordt de nettowinst gedeeld door de koers en vervolgens wordt de uitkomst met honderd vermenigvuldigd.

In formulevorm:

Net als bij het dividendrendement geldt bij het winstrendement: hoe hoger het percentage hoe beter. Een aandeel met een winstrendement van acht procent heeft een k/w van 12,5. De k/w verduidelijkt hoeveel geld de belegger op tafel moet leggen om één euro van de winst te kopen. Dit betekent dat u € 12,50 betaalt.

Dividendrendement

Dividend is het gedeelte van de nettowinst dat een onderneming aan zijn aandeelhouders uitkeert. Dit gebeurt per jaar, per semester, per kwartaal en heel soms per maand. Het dividendrendement wordt berekend, door het dividend te delen door de huidige prijs van het aandeel en vervolgens wordt de uitkomst met honderd vermenigvuldigd.

In formulevorm:

Superdividenden blijven in de regel bij de berekening van het dividend buiten beschouwing. Vaak betreft het een eenmalig dividend dat bij speciale gelegenheden zoals jubilea, maar vooral bij te grote kasreserves wordt uitgekeerd.

Rendement ingehouden winst

De ingehouden winst is de winst die overblijft nadat het dividend aan de aandeelhouders betaald is. Het is het deel van de winst dat wordt toegevoegd aan de geaccumuleerde winst op de balans. Dit proces is belangrijk, omdat dit gedeelte van de winst terug in het bedrijf vloeit en de groei van de boekwaarde bepaalt. Een bedrijf dat slechts een klein deel van zijn winst uitkeert, kan meer herinvesteren en realiseert een hogere groei.

De boekwaarde is de waarde waarop de bezittingen en de schulden op de balans van een onderneming vermeld staan. Het bestaat uit alle activa van de onderneming, na aftrek van alle schulden en andere verplichtingen. Boekwaarde wordt ook wel omschreven als vermogenssaldo, maar het staat beter bekend als het eigen vermogen.

Het rendement op ingehouden winst meet de mate van verandering in de boekwaarde. Het is strikt genomen de maatstaf voor de groei van de boekwaarde. Het rendement op ingehouden winst is in feite een aangepaste variant van het rendement op eigen vermogen. Op de integratie van het dividend na, is de berekening identiek. Ook hier geldt, hoe hoger het percentage hoe beter.

In formulevorm:

Maar wat als de boekwaarde niet bekend is? Met onderstaande formule kun je vrij gemakkelijk de boekwaarde bepalen, mits het rendement op eigen vermogen bekend is.

Indien dit niet het geval is, is er geen simpele weg omheen.

Totaalrendement

Omdat de AAII ervoor koos de ratio van de nettowinst en de koers als rendementspercentage weer te geven, wordt het mogelijk om de drie parameters met elkaar op te tellen.

In formulevorm:

Aangezien de drie rendementen niet disjunct zijn, zijn aandelen waarvan de som der rendementen op 25 procent of hoger uitkomt een interessant vertrekpunt. Een aandeel met een k/w van 20 heeft per definitie een winstrendement van 5 procent. Als dit bedrijf geen dividend uitkeert en een rendement op eigen vermogen van 20 procent heeft, betekent dit aangezien er geen dividend betaald wordt dat het rendement op ingehouden winst eveneens uitkomt op 20 procent, een indrukwekkend percentage.

Maar als dit bedrijf nu eens de helft van zijn nettowinst als dividend zou uitkeren, dan daalt het totaalrendement naar 17,5 procent. En dit ondanks het feit dat het dividendrendement 2,5 procent bedraagt. Het rendement op eigen vermogen bedraagt onverminderd 20 procent, maar de daling wordt veroorzaakt doordat het rendement op ingehouden winst eveneens gehalveerd is.

De praktijk in cijfers

In 2010 werd het concept aan de tand gevoeld met de aandelen die sinds 1993 op enig moment deel hebben uitgemaakt van de €uro STOXX-index. De aandelen werden aan het begin van een nieuw kalenderjaar gewikt en gewogen en vervolgens werden de dertig fondsen met de hoogste score, voor zover de som der rendement 25 procent of hoger is, een jaar lang in de beleggingsportefeuille opgenomen.

Een dergelijke werkwijze was inclusief dividend goed voor een samengesteld jaarrendement van 18,1 procent. Dat was vrijwel tweemaal zo hoog als het totaalrendement van de €uro STOXX 50-index.

Extra clausule

Een saillant detail, maar daarom niet minder belangrijk, de AAII beschouwt de hierboven beschreven methode als een vertrekpunt. De Amerikaanse beleggersvereniging drukt haar leden op het hart de voorgeselecteerde aandelen op additionele punten door te lichten, maar concrete suggesties hieromtrent blijven achterwege.

Daar het rendement op eigen vermogen en daarmee indirect ook het rendement op ingehouden winst geen rekening houdt met het vreemd vermogen van een onderneming, terwijl de schuldgraad een belangrijke component van het risico is, adviseert de AAII bedrijven waarvan de totale schulden hoger zijn dan het eigen vermogen links te laten liggen.

Wanneer een en ander opnieuw wordt doorgerekend, dan blijkt dat het totaalrendement fractioneel stijgt naar een jaargemiddelde van 19,6 procent en dat het risico over de gehele linie erop vooruit gaat. Nochtans wil de theorie dat risico en rendement hand in hand gaan. Zelfs de omloopsnelheid daalt, zij het licht.

Namen noemen

Onderstaande tabel somt de aandelen uit de €-zone op waarvan de som der rendementen hoger is dan 25 procent en waarvan de totale schulden lager zijn dan het eigen vermogen.

The American Association of Individual Investors, de Amerikaanse vereniging van particuliere beleggers, analyseert en bespreekt in haar blad met regelmaat technieken voor het selecteren van aandelen. De meeste regels zijn gebaseerd op het standaardgereedschap van fundamentele analisten en ogen soms bedrieglijk eenvoudig, terwijl andere combinaties zijn van complexe technieken.

Eenvoud siert

Zo is het dividendrendement of de koers-winstverhouding van een aandeel makkelijk te vinden, maar moeilijker wordt het als de factor winstgroei erbij komt kijken. Er bestaat echter een oude techniek, waarmee op ludieke wijze de groei kan worden achterhaald. Aan hand van het rendement op de ingehouden winst kun je voor elk aandeel een soort van totaalrendement berekenen.

De onderliggende gedachte van het combineren van het dividendrendement, de koers-winstverhouding en het rendement op de ingehouden winst is dat elke belegger zijn pijlen zou moeten richten op laaggeprijsde aandelen met een hoog dividend en een hoge groei. Omdat een perfecte combinatie van groei en dividend een zeldzaamheid is, moet er een afweging worden gemaakt. Aandelen die geen dividend betalen en uitzonderlijk hoge groei kunnen voorleggen, kunnen net zo interessant zijn als bedrijven met een hoog dividend en matige winstgroei.

Winstrendement

Het winstrendement is niets anders dan de omgekeerde k/w, maar dan uitgedrukt als percentage. De k/w wordt berekend door de koers van het aandeel te delen door de nettowinst per aandeel en bij het winstrendement wordt de nettowinst gedeeld door de koers en vervolgens wordt de uitkomst met honderd vermenigvuldigd.

In formulevorm:

Net als bij het dividendrendement geldt bij het winstrendement: hoe hoger het percentage hoe beter. Een aandeel met een winstrendement van acht procent heeft een k/w van 12,5. De k/w verduidelijkt hoeveel geld de belegger op tafel moet leggen om één euro van de winst te kopen. Dit betekent dat u € 12,50 betaalt.

Dividendrendement

Dividend is het gedeelte van de nettowinst dat een onderneming aan zijn aandeelhouders uitkeert. Dit gebeurt per jaar, per semester, per kwartaal en heel soms per maand. Het dividendrendement wordt berekend, door het dividend te delen door de huidige prijs van het aandeel en vervolgens wordt de uitkomst met honderd vermenigvuldigd.

In formulevorm:

Superdividenden blijven in de regel bij de berekening van het dividend buiten beschouwing. Vaak betreft het een eenmalig dividend dat bij speciale gelegenheden zoals jubilea, maar vooral bij te grote kasreserves wordt uitgekeerd.

Rendement ingehouden winst

De ingehouden winst is de winst die overblijft nadat het dividend aan de aandeelhouders betaald is. Het is het deel van de winst dat wordt toegevoegd aan de geaccumuleerde winst op de balans. Dit proces is belangrijk, omdat dit gedeelte van de winst terug in het bedrijf vloeit en de groei van de boekwaarde bepaalt. Een bedrijf dat slechts een klein deel van zijn winst uitkeert, kan meer herinvesteren en realiseert een hogere groei.

De boekwaarde is de waarde waarop de bezittingen en de schulden op de balans van een onderneming vermeld staan. Het bestaat uit alle activa van de onderneming, na aftrek van alle schulden en andere verplichtingen. Boekwaarde wordt ook wel omschreven als vermogenssaldo, maar het staat beter bekend als het eigen vermogen.

Het rendement op ingehouden winst meet de mate van verandering in de boekwaarde. Het is strikt genomen de maatstaf voor de groei van de boekwaarde. Het rendement op ingehouden winst is in feite een aangepaste variant van het rendement op eigen vermogen. Op de integratie van het dividend na, is de berekening identiek. Ook hier geldt, hoe hoger het percentage hoe beter.

In formulevorm:

Maar wat als de boekwaarde niet bekend is? Met onderstaande formule kun je vrij gemakkelijk de boekwaarde bepalen, mits het rendement op eigen vermogen bekend is.

Indien dit niet het geval is, is er geen simpele weg omheen.

Totaalrendement

Omdat de AAII ervoor koos de ratio van de nettowinst en de koers als rendementspercentage weer te geven, wordt het mogelijk om de drie parameters met elkaar op te tellen.

In formulevorm:

Aangezien de drie rendementen niet disjunct zijn, zijn aandelen waarvan de som der rendementen op 25 procent of hoger uitkomt een interessant vertrekpunt. Een aandeel met een k/w van 20 heeft per definitie een winstrendement van 5 procent. Als dit bedrijf geen dividend uitkeert en een rendement op eigen vermogen van 20 procent heeft, betekent dit aangezien er geen dividend betaald wordt dat het rendement op ingehouden winst eveneens uitkomt op 20 procent, een indrukwekkend percentage.

Maar als dit bedrijf nu eens de helft van zijn nettowinst als dividend zou uitkeren, dan daalt het totaalrendement naar 17,5 procent. En dit ondanks het feit dat het dividendrendement 2,5 procent bedraagt. Het rendement op eigen vermogen bedraagt onverminderd 20 procent, maar de daling wordt veroorzaakt doordat het rendement op ingehouden winst eveneens gehalveerd is.

De praktijk in cijfers

In 2010 werd het concept aan de tand gevoeld met de aandelen die sinds 1993 op enig moment deel hebben uitgemaakt van de €uro STOXX-index. De aandelen werden aan het begin van een nieuw kalenderjaar gewikt en gewogen en vervolgens werden de dertig fondsen met de hoogste score, voor zover de som der rendement 25 procent of hoger is, een jaar lang in de beleggingsportefeuille opgenomen.

Een dergelijke werkwijze was inclusief dividend goed voor een samengesteld jaarrendement van 18,1 procent. Dat was vrijwel tweemaal zo hoog als het totaalrendement van de €uro STOXX 50-index.

Extra clausule

Een saillant detail, maar daarom niet minder belangrijk, de AAII beschouwt de hierboven beschreven methode als een vertrekpunt. De Amerikaanse beleggersvereniging drukt haar leden op het hart de voorgeselecteerde aandelen op additionele punten door te lichten, maar concrete suggesties hieromtrent blijven achterwege.

Daar het rendement op eigen vermogen en daarmee indirect ook het rendement op ingehouden winst geen rekening houdt met het vreemd vermogen van een onderneming, terwijl de schuldgraad een belangrijke component van het risico is, adviseert de AAII bedrijven waarvan de totale schulden hoger zijn dan het eigen vermogen links te laten liggen.

Wanneer een en ander opnieuw wordt doorgerekend, dan blijkt dat het totaalrendement fractioneel stijgt naar een jaargemiddelde van 19,6 procent en dat het risico over de gehele linie erop vooruit gaat. Nochtans wil de theorie dat risico en rendement hand in hand gaan. Zelfs de omloopsnelheid daalt, zij het licht.

Namen noemen

Onderstaande tabel somt de aandelen uit de €-zone op waarvan de som der rendementen hoger is dan 25 procent en waarvan de totale schulden lager zijn dan het eigen vermogen.