De laatste tijd verkopen institutionele beleggers bij de geringste twijfel aan de kredietwaardigheid hun staatsobligaties. Doordat iedereen zijn posities afbouwt wordt de markt overspoeld met schuldpapieren en omdat er nauwelijks kopers zijn, lopen de rentevoeten in de geplaagde landen op en stijgt het rendementsverschil in de eurozone.
Speculanten krijgen veelal de zwarte piet toegeschoven als op de markten de koersen dalen, maar op de internationale kapitaalmarkten maken pensioenfondsen, verzekeraars en andere grote institutionele beleggers de markt. Afgelopen woensdag hadden zij zelfs geen trek meer in Duitse schuldpapieren. Duitsland raakte zijn obligaties aan de straatstenen niet meer kwijt, nochtans een veilige belegging. Om de kopersstaking te breken heeft de Bundesbank de onverkochte staatsobligaties maar zelf opgekocht. Hierdoor begint nu ook in Duitsland de rente op te lopen en stijgt sinds lange tijd het rendementsverschil met de Verenigde Staten.
Volatiele markt
Al geruime tijd dalen de koersen op de aandelenmarkten.
De eurocrisis lijkt wel een gebed zonder end en hierdoor
betalen sommige aandelen een hoger dividendrendement dan
obligaties. Het dividendrendement is een simpele
vergelijkingsmaatstaf om te achterhalen of aandelen goedkoop zijn.
Hoe hoger het rendement, hoe goedkoper, maar aandelen met
enkel een hoog dividendrendement zijn zelden een koopje.
Niettemin wekken aandelen die een relatief hoog dividend uitkeren de interesse van beleggers. Het blind kopen van aandelen met een hoog dividendrendement is echter uit den boze. Door te kiezen voor bedrijven met een hoge kredietwaardigheid vermijden beleggers dat zij aandelen kopen waarvan het rendement stijgt omdat de fundamentele factoren verzwakken en de onzekerheid rond het dividend almaar toeneemt.
In de huidige markt is kredietwaardigheid een betrouwbare selectiecriterium, maar beleggers doen er ook goed aan om te kiezen voor defensieve aandelen. Als de volatiliteit toeneemt, dempen aandelen met een lage bèta de neerwaartse volatiliteit, waardoor koersdalingen minder uitgesproken zijn. Aandelen met een zogeheten laag marktrisico excelleren in de regel niet alleen in een dalende markt maar ook als de markt zijwaarts beweegt.
Vergeet obligaties, koop aandelen
De Amerikaanse aandelenstrategen van Credit Suisse
presenteren sinds de zomer van vorig jaar elke maand een lijst met
aandelen uit de S&P 500 die beter zijn dan obligaties omdat
schuldpapieren minuscule rendementen bieden.
De aandelen die een jaar geleden werden geselecteerd, sprokkelden op een jaar tijd een totaalrendement van 14,9 procent bijeen. Dit is beduidend meer dan de totale opbrengst van de S&P 500 (3,7 procent) of de 2,6 procent aan couponrente van 10-jarige staatsobligaties. Amerikaanse staatsleningen met een looptijd van 12 maanden betaalden (net als nu) amper 0,2 procent rente, maar dat terzijde.
In essentie is het een dividendstrategie en daarvan is bekend dat zij bijzonder goed gedijen als de aandelenmarkten en de economie aan vaart verliezen, zoals dat nu in Europa het geval is.
Reden te over om met een Europese lijst op de proppen te komen. Helaas beschikt Credit Suisse enkel maar over een lijst met Amerikaanse aandelen. De Europese lijst zou er wellicht als volgt kunnen uitzien.
